智通財經(jīng)APP獲悉，受中東戰(zhàn)爭推高能源價格的影響，通脹的陰云再度籠罩在英國央行上空。市場對英國央行年內(nèi)降息的預期完全逆轉(zhuǎn)、甚至押注該央行年內(nèi)將重新加息。在通脹仍高于目標且可能因能源沖擊回升、經(jīng)濟增長疲弱的背景下，英國央行正面臨著棘手的局面——是要繼續(xù)寬松以支持經(jīng)濟增長、還是轉(zhuǎn)向緊縮以抑制通脹。英國央行預計將在本周的政策會議上選擇按兵不動，未來其政策選擇或?qū)⑷Q于能源沖擊的持續(xù)時間及通脹預期是否再度上升。
當英國在2022年因俄烏沖突而遭遇重大能源沖擊時，英國央行大幅提高利率以遏制不斷飆升的通脹。但這一次，情況有所不同。四年前，通脹飆升沖擊的是一個過熱的經(jīng)濟體——當時英國失業(yè)率處于48年來最低點，職業(yè)空缺數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，薪資增長速度為本世紀以來最快，家庭擁有疫情期間積累的儲蓄可以消費，政府正在刺激需求，且利率剛剛從0.1%的歷史低點上升。
如今的情況卻截然不同。在中東戰(zhàn)事引發(fā)能源市場劇烈波動并加劇人們對通脹卷土重來的擔憂的同時，英國的失業(yè)率上升、職位空缺數(shù)量減少、經(jīng)濟增長停滯、且貨幣政策和財政政策都在抑制經(jīng)濟活動。
2022年時，政策相當于“踩著油門”，在通脹飆升至11.1%的峰值的情況下，猛踩剎車是顯而易見的回應。而現(xiàn)在，政策本身已經(jīng)處于“剎車狀態(tài)”。英國金融服務公司Panmure Liberum的首席經(jīng)濟學家西蒙·弗倫奇(Simon French)表示：“現(xiàn)在的情況并不是2022年的簡單重演。”
英國就業(yè)形勢自2022年以來已經(jīng)惡化
在周四的利率決議中，英國央行可能會表明是否認同這一判斷。經(jīng)濟學家一致預期英國央行本周將維持利率不變。在美國與以色列對伊朗發(fā)動襲擊、導致霍爾木茲海峽的石油和天然氣運輸幾乎停滯之前，市場原本預計由九名成員組成的貨幣政策委員會將支持降息25個基點至3.5%，并在今年稍晚再降息一次。而現(xiàn)在，市場押注不會降息。相反，交易員們完全預期到12月基準利率會回升至4%。
在公布決議的同時，英國央行貨幣政策委員會將對中東沖突提供初步評估。自2月28日以來，該沖突已推動油價上漲42%，天然氣價格上漲57%。該評估可能會呼應預算責任辦公室經(jīng)濟學家戴維·邁爾斯(David Miles)的觀點。邁爾斯上周告訴立法者，能源成本上漲將使通脹率增加約一個百分點——將2026年下半年的CPI同比漲幅推高至3%，高于沖突前預測的2%。但他也警告稱：“目前尚不清楚未來會朝哪個方向發(fā)展�！蓖瑯樱胄械闹敢部赡軓娬{(diào)局勢的不確定性。
英國央行必須決定在多大程度上容忍當前這一能源沖擊
對于英國國家經(jīng)濟和社會研究所主任戴維·艾克曼(David Aikman)而言，當前局勢“更像2011年而不是2022年”。2011年，油價和大宗商品價格上漲曾推動通脹升至5.2%，但英國央行貨幣政策委員會并未采取加息行動。當時，該委員會選擇“忽略”這一沖擊。時任英國央行行長默文·金恩(Mervyn King)在致財政大臣的信中表示，收緊政策“會增加中期通脹低于目標的可能性”。他的理由是，經(jīng)濟本已疲弱，高能源價格會進一步拖累經(jīng)濟，而加息只會帶來更多不必要的痛苦。
類似地，在此次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，英國央行貨幣政策委員會的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)向不斷上升的失業(yè)率——目前處于五年來最高水平。通脹率雖仍在3%，但正朝著4月達到2%目標的方向下降。家庭的通脹預期也在回落，從1月的3.5%降至上月的3.2%。
如今，人們既擔心勞動力市場，也擔心通脹再次爆發(fā)。經(jīng)濟學家安娜·安德拉德(Ana Andrade)和安德烈·索科爾(Andrej Sokol)表示，這場戰(zhàn)爭“重新引發(fā)了央行熟悉的兩難困境——抑制通脹還是支持疲弱需求”。通過定制模型，他們估計，到2026年中期，失業(yè)率超過英國央行預測的5.3%的概率為75%。
當前的勞動力市場與上一次能源沖擊時幾乎完全不同。2022年，英國企業(yè)招不到員工，因此會盡量留住現(xiàn)有員工、并愿意為新員工支付更高工資。當年職位空缺數(shù)量創(chuàng)下130萬的紀錄，而失業(yè)率在當年夏季降至3.6%。到第二年夏季，薪資增速超過8%，當時工人的議價能力遠高于現(xiàn)在。
如今職位空缺數(shù)量已從2022年的水平幾乎減半至72.6萬個，失業(yè)人數(shù)增加了約60萬，企業(yè)也不再保留過剩員工。此外，3.75%的利率水平正在壓制增長，而政府今年減少借貸也使財政刺激減弱。
另外，在2021年，能源價格90%的時間由邊際天然氣價格決定。這一比例如今已下降約三分之一，這意味著英國對過去那種能源價格飆升的暴露程度降低。
中東戰(zhàn)爭推高全球能源價格
經(jīng)濟學家擔心的一種情形是：由于當前通脹率已達到3%，且公眾仍記得不久前的兩位數(shù)通脹，英國央行可能無法像2011年那樣忽略這次沖擊。凱投宏觀首席英國經(jīng)濟學家保羅·戴爾斯(Paul Dales)表示，能源價格通常會顯著影響通脹預期，而英國央行對工人可能因此要求更高工資、從而再次引發(fā)“工資—物價”螺旋的風險格外警惕。
英國央行近期的內(nèi)部研究發(fā)現(xiàn)，一旦通脹達到3%至4%，就有很大概率會“粘住不下降”。德意志銀行首席英國經(jīng)濟學家桑杰·拉賈(Sanjay Raja)表示，四年前因放任通脹升至11.1%而受到的強烈批評也會影響央行的優(yōu)先事項，“我們認為，勞動力市場的問題暫時會退居次要位置”。
不過，與安德拉德和索科爾類似，弗倫奇并不完全認同英國央行會因為過去的經(jīng)驗而改變政策方向。他表示：“目前轉(zhuǎn)向加息的門檻相當高。貨幣政策已經(jīng)具有明顯限制性，需求疲弱，而英鎊迄今表現(xiàn)良好。”
較為樂觀的情形是戰(zhàn)爭很快結(jié)束，能源市場恢復穩(wěn)定。牛津經(jīng)濟研究院高級英國經(jīng)濟學家愛德華·阿倫比(Edward Allenby)表示：“如果這一沖擊被證明是短暫的，而且近期的價格上漲完全回吐，我們?nèi)哉J為英國央行在4月或6月恢復降息周期的可能性仍然相當大�！�
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