智通財經(jīng)APP獲悉，隨著能源價格飆升加劇了市場對通脹飆升以及經(jīng)濟邁向“滯脹”的擔憂與恐慌情緒，交易員們加大了對歐洲央行和英國央行開啟加息周期的押注。作為對比，在美國/以色列與伊朗之間的戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕，市場一度押注歐洲與英國央行將在下半年延續(xù)降息步伐。對于美聯(lián)儲、歐洲央行等全球央行來說，“滯脹”可謂是所有宏觀經(jīng)濟難題中最難解決的長期經(jīng)濟困局。
截至發(fā)稿，國際原油定價基準——布倫特原油期貨價格飆升逾15%，繼續(xù)位列每桶100美元重要關(guān)口之上，此前一度上漲高達30%，核心原因是霍爾木茲海峽油氣運輸徹底中斷后，中東主要產(chǎn)油國紛紛減產(chǎn)。早盤原油價格的漲幅創(chuàng)下自2020年4月以來的最大單日漲幅，也是自2022年6月以來的最高原油價位水平，延續(xù)了上周27%的漲勢。原油價格在周一一度狂飆至每桶120美元附近，較伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來上漲近80%，市場隨即把它解讀為“更高通脹+更悲觀經(jīng)濟”的滯脹沖擊。
掉期市場顯示，交易員們目前計入歐洲央行今年進行兩次各自25個基點加息的概率約為70%，而上周五市場僅計入一次加息且概率徘徊在50%。首次加息則已被市場100%完全計入，預計首次加息為7月或者更早。與此同時，貨幣市場交易員們目前認為英國央行在年底前宣布加息的概率約為50%，徹底扭轉(zhuǎn)了上周仍存在的降息周期押注。
如上圖所示，交易員們已將歐洲央行今年兩次加息完全計入市場價格——隨著能源價格飆升引發(fā)通脹擔憂，加息預期可謂激增。
在美國市場，對通脹以及出現(xiàn)概率不斷上行的“滯脹”擔憂已促使交易員們將對美聯(lián)儲下一次降息25個基點的預期大幅推遲至9月，并且普遍預期美聯(lián)儲今年可能僅僅降息一次。2月底，即美以與伊朗之間的軍事戰(zhàn)爭爆發(fā)前夕，交易員們基本上完全定價7月降息預期，且定價美聯(lián)儲今年有望降息兩次甚至以上。如今，一些債券期權(quán)交易員甚至押注美聯(lián)儲在滯脹恐慌之下，今年可能不會選擇出手降息。
來自瑞穗國際市場的策略師Evelyne Gomez-Liechti表示：“歐洲央行和英國央行貨幣政策制定者們實際上都陷入了兩難境地：在油價沖擊下放松貨幣政策會冒著損害抗擊通脹信譽的風險，而收緊政策則會危及當前歐洲疲軟的經(jīng)濟增長態(tài)勢。”“我們的傾向仍是歐元收益率繼續(xù)上行，因為能源價格再通脹風險壓倒了任何短期內(nèi)的通脹回落敘事�！�
Gomez-Liechti表示，能源風險壓倒了短期“通脹會繼續(xù)回落”的敘事，原本市場可以講通“歐洲通脹在降、以后還能慢慢寬松”這個故事，但現(xiàn)在中東沖突推高油氣價格，歐洲天然氣價格一度大漲、原油也升破每桶100美元，美元匯率繼續(xù)上行，市場就會擔心輸入型通脹重新抬頭，進而迫使歐洲央行至少更久維持高利率，甚至重新考慮加息。
在周一歐盤時段早期，德國國債價格繼續(xù)大跌(國債價格大跌意味著收益率大漲)，其中對貨幣政策變化最敏感的短期債券領(lǐng)跌。兩年期德國國債收益率一度上漲16個基點至2.47%，隨后回吐部分漲幅至2.39%。意大利國債則受到更廣泛的風險資產(chǎn)拋售的劇烈沖擊，其10年期國債相對于更安全的德國國債收益率的利差擴大了5個基點，至約80個基點。
與此同時，英國兩年期國債收益率一度飆升30個基點至4.17%，隨后縮窄漲幅至4.10%。對能源進口依賴較低的美國，其兩年期國債收益率則小幅上漲4個基點至3.60%，但是有著“全球資產(chǎn)定價之錨”稱號的10年期美債收益率上漲逾7個基點——一舉創(chuàng)1月以來最大升幅，徘徊在4.20%附近的近期高點。
市場對于全球經(jīng)濟邁向“滯脹”的悲觀預期，在美國總統(tǒng)特朗普最新表態(tài)稱伊朗部分地區(qū)尚未遭到美軍和以色列軍隊空襲打擊，并稱100美元油價是為“安全與和平”支付的“非常小的代價”之后進一步加速，重創(chuàng)了此前市場對本輪沖突將相對受控的樂觀希望。就在幾天前投資者們還只是帶著試探性的觀望情緒交易“滯脹”，如今已轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼮槊鞔_的走勢：投資者們正在定價一場更深層次、持續(xù)更持久的石油供應(yīng)沖擊——這種沖擊可能會擠壓全球經(jīng)濟增長，同時重新點燃通脹指標，國債市場收益率應(yīng)聲激增，推動所謂的“滯脹”交易主題。
在最新一輪債市拋售中，歐債相比于其它債市更顯脆弱，主要是因為歐洲對外部能源沖擊更敏感，而德國國債自身的“避險溢價”也在被結(jié)構(gòu)性削弱。歐洲可謂高度暴露于全球能源市場，而且在這輪沖擊里，德國國債還同時受到德國財政擴張預期、歐洲央行縮表導致官方買盤減少、以及外國投資者對歐債收益率更敏感等因素拖累;這意味著歐債難以穩(wěn)定充當避險資產(chǎn)。
近幾日，包括伊拉克與阿聯(lián)酋在內(nèi)的中東更多產(chǎn)油國削減產(chǎn)量，且霍爾木茲海峽航運通道仍實際上處于關(guān)閉狀態(tài)，推動全球能源價格再次上漲。周一，歐洲天然氣價格一度大幅上漲30%，在上周，卡塔爾停供使歐洲天然氣價格單日一度暴漲約50%;而原油期貨價格一度接近每桶120美元。
目前市場關(guān)注的焦點是，這場能源價格沖擊會在多大程度上傳導至市場長期通脹預期。一項衡量歐洲通脹風險的指標正邁向自2024年7月以來的最高收盤水平，上漲7個基點至2.23%。英國同類指標也有望錄得自3月以來的最高收盤水平。
這正在引發(fā)人們對2022年俄烏沖突爆發(fā)時期的聯(lián)想：當年俄羅斯入侵烏克蘭大舉推高了歐洲通脹，歐洲央行不得不大幅收緊貨幣政策。歐洲央行執(zhí)行委員會委員Isabel Schnabel在上周五表示，只要價格增長與目標仍大致接近，央行就無需作出反應(yīng)，除非消費者開始上調(diào)他們的通脹預期。
德國商業(yè)銀行利率策略師Rainer Guntermann表示：“市場越來越擔心，能源價格動態(tài)可能會把歐洲央行推出其貨幣政策舒適區(qū)�！薄叭绻涱A期失控，尤其是考慮到2022年第二輪能源通脹效應(yīng)的經(jīng)驗，以及外界對其加息過晚的所有批評，這可能會迫使歐洲央行采取行動�！�
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