智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，盡管新一輪中東地緣政治沖突正將日元匯率(美元兌日元基準(zhǔn))重新推向1美元兌160日元這一2024年7月以來(lái)最高點(diǎn)位且至關(guān)重要的心理關(guān)口——該水平曾被視為日本財(cái)政當(dāng)局出手干預(yù)日元匯率的觸發(fā)閾值。然而，隨著原油價(jià)格上漲給嚴(yán)重依賴中東石油的日本通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景帶來(lái)龐大壓力，以及中東戰(zhàn)火之下全球避險(xiǎn)買盤持續(xù)蜂擁至美元進(jìn)而大幅推高美元匯率，日本財(cái)務(wù)省如今在匯市進(jìn)行干預(yù)的空間，很可能已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如過(guò)去。
在美國(guó)/以色列與伊朗在中東地區(qū)激戰(zhàn)的當(dāng)下外匯交易市場(chǎng)，保衛(wèi)日元的舊劇本似乎正在失效，日本政府不是不想救日元，而是干預(yù)舉措當(dāng)前難救日元。當(dāng)前這輪美元走強(qiáng)更偏基本面與避險(xiǎn)邏輯，日本財(cái)務(wù)省單邊入市干預(yù)的勝算明顯下降。
一些外匯市場(chǎng)資深分析師警告稱，如果日本政府的核心官員們近期不愿通過(guò)口頭表態(tài)來(lái)支撐日元，這可能會(huì)令日元匯率進(jìn)一步貶值至1美元兌165日元，而在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)大幅推高原油價(jià)格之際，這樣的走勢(shì)必然將不斷抬升進(jìn)口成本和更廣泛的通脹壓力。此前在2024年7月，美元兌日元高達(dá) 161.956點(diǎn)位，一舉創(chuàng)下?近38年來(lái)的最高點(diǎn)，此后不久日本財(cái)務(wù)省動(dòng)用約5.5萬(wàn)億日元干預(yù)?。
不同于2022年和2024年——當(dāng)時(shí)東京火速出手干預(yù)匯市，主要是為了應(yīng)對(duì)投機(jī)者們利用美日愈發(fā)寬廣利差進(jìn)行套息交易所引發(fā)的日元持續(xù)拋售，對(duì)于匯率提振效果相對(duì)而言顯得積極。近期日元匯率一舉突破159關(guān)鍵點(diǎn)位，更多是由于市場(chǎng)對(duì)美元的強(qiáng)勁避險(xiǎn)需求，以及市場(chǎng)擔(dān)心不斷飆升的油價(jià)會(huì)損害本就處于脆弱復(fù)蘇進(jìn)程的日本經(jīng)濟(jì)。
有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本逾90%的石油與天然氣等能源資源來(lái)自霍爾木茲海峽周邊中東產(chǎn)油地區(qū)，中東戰(zhàn)事與油價(jià)飆升無(wú)疑會(huì)直接大幅打擊其貿(mào)易條件、企業(yè)成本和消費(fèi)者實(shí)際購(gòu)買力，進(jìn)而威脅日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。自伊朗沖突爆發(fā)以來(lái)，東京市場(chǎng)的日經(jīng)225指數(shù)已大幅下跌7.5%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于同期僅僅下跌2%的標(biāo)普500指數(shù)。
從宏觀與外匯交易視角來(lái)看，日本政府更可能先把政策重心放在兩條線：一是聯(lián)合G7/IEA穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)態(tài)勢(shì)，二是把匯率壓力重新傳導(dǎo)給日本央行。日本已強(qiáng)烈敦促G7討論應(yīng)對(duì)油價(jià)飆升，并參與到戰(zhàn)略儲(chǔ)油釋放協(xié)調(diào)中;如果外部穩(wěn)定工具仍擋不住日元繼續(xù)走弱，那么市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)就會(huì)從“財(cái)務(wù)省會(huì)不會(huì)干預(yù)日元”轉(zhuǎn)向“日本央行會(huì)不會(huì)更早且更大規(guī)模重啟加息”，日本財(cái)務(wù)省高級(jí)官員們也將釋放出支持央行加息的聲音。
這一次日本政府所面臨的情況截然不同
有日本政府政策制定者私下表示，如今出手干預(yù)以支撐日元可能徒勞無(wú)功，主要因?yàn)槿糁袞|戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，這類行動(dòng)可能會(huì)被波濤洶涌的美元需求所削弱，而這種蜂擁而至的美元需求只會(huì)進(jìn)一步加劇。
“一切都要看這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)如何發(fā)展，以及霍爾木茲海峽航運(yùn)線路被封鎖將會(huì)持續(xù)多久，”一位高級(jí)官員表示�！斑@是關(guān)于買入美元的敘事，而不是賣出日元�！�
整體而言，當(dāng)匯市干預(yù)舉措是為了解除掉龐大的投機(jī)頭寸時(shí)，其效果最為顯著，例如東京曾經(jīng)在2022年和2024年出手支撐日元匯率時(shí)就是如此。
而現(xiàn)在，匯市中此類投機(jī)壓力累積的跡象要少得多。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月初日元凈空頭頭寸總計(jì)約為16,575份合約。這一規(guī)模遠(yuǎn)低于2024年7月約180,000份合約的水平;那也是日本上一次實(shí)施大規(guī)模買入日元進(jìn)行干預(yù)之時(shí)。
盡管日本財(cái)政當(dāng)局在日元逼近具有重大心理意義的160關(guān)口時(shí)加強(qiáng)了警告措辭，但他們避免像往常那樣直接提及投機(jī)性日元拋售——這本是出手干預(yù)匯市的標(biāo)準(zhǔn)教科書式理由。
周五，當(dāng)被問(wèn)及干預(yù)匯市的可能性時(shí)，日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月沒(méi)有直接作答，只是表示，政府已做好隨時(shí)采取行動(dòng)的準(zhǔn)備，“并將充分意識(shí)到匯率波動(dòng)可能對(duì)民眾生活造成的影響”，片山皋月表示。
來(lái)自三菱UFJ摩根士丹利證券的外匯策略師Shota Ryu表示：“如果日本現(xiàn)在出手干預(yù)，效果也不會(huì)太好，因?yàn)橹灰袞|局勢(shì)尚未平息，避險(xiǎn)買入美元的強(qiáng)勁勢(shì)頭就很容易持續(xù)下去�！彼a(bǔ)充稱：“干預(yù)甚至可能帶來(lái)一種風(fēng)險(xiǎn)：一旦日元反彈，反而會(huì)鼓勵(lì)投機(jī)者們?cè)俅钨u出日元�！�
日本為干預(yù)行為辯護(hù)的依據(jù)，是七國(guó)集團(tuán)(G7)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的一項(xiàng)共識(shí)：當(dāng)局可以出手應(yīng)對(duì)由投機(jī)行為造成、并且偏離經(jīng)濟(jì)基本面的過(guò)度波動(dòng)。
如果近期日元下跌是由基本面因素所驅(qū)動(dòng)的，那么日本就無(wú)法指望G7成員國(guó)支持其單獨(dú)干預(yù)。這也使得東京將重心放在參與國(guó)際協(xié)調(diào)以穩(wěn)定油價(jià)上，因?yàn)橛蛢r(jià)被視為更廣泛市場(chǎng)波動(dòng)的根源。
片山皋月本周在國(guó)會(huì)表示，日本已“強(qiáng)烈敦促”G7其他成員召開(kāi)會(huì)議，討論應(yīng)對(duì)油價(jià)飆升的措施。日本也是全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家中第一個(gè)宣布釋放一部分戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的國(guó)家，這為國(guó)際能源署(IEA)主導(dǎo)的行動(dòng)創(chuàng)造了動(dòng)能，隨后不久IEA成員國(guó)們同意釋放創(chuàng)紀(jì)錄的4億桶緊急戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。
市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向日本央行政策路徑
160本身未必還是自動(dòng)觸發(fā)線，真正觸發(fā)干預(yù)的更可能是“失控的速度”和“無(wú)序的波動(dòng)”。 日本官員現(xiàn)在反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是匯率波動(dòng)對(duì)民生的沖擊，而不是死守某個(gè)整數(shù)關(guān)口;三菱UFJ摩根士丹利的策略師也直言，如果中東局勢(shì)未平、避險(xiǎn)美元買盤持續(xù)，日本此刻干預(yù)的效果不會(huì)太好，甚至可能在日元短暫反彈后，反而給投機(jī)者提供重新賣空的機(jī)會(huì)。換句話說(shuō)，日本財(cái)務(wù)省現(xiàn)在擔(dān)心的不是“160關(guān)鍵點(diǎn)位失守的匯率壓力”，而是“入場(chǎng)之后也壓不住”的日本政府信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
因此，短期內(nèi)市場(chǎng)不排除日本政府“會(huì)把口頭干預(yù)強(qiáng)度拉滿”，但是真正再度實(shí)彈干預(yù)，前提大概率是美元/日元出現(xiàn)更快、更亂、更脫錨的上沖;否則，比起孤身入市硬扛美元，日本更可能優(yōu)先等待油價(jià)緩和或借助更鷹派的日本央行貨幣政策路徑或者日本央行加息預(yù)期升溫來(lái)穩(wěn)住日元。
一些外匯市場(chǎng)分析師表示，如果國(guó)際協(xié)調(diào)或口頭干預(yù)仍無(wú)法遏止日元跌勢(shì)，那么日本或許別無(wú)選擇，只能通過(guò)加息舉措以及釋放鷹派貨幣政策路徑來(lái)縮小與美國(guó)之間的利差，而這種利差被視為日元持續(xù)貶值背后的重要原因。
來(lái)自青空銀行的首席市場(chǎng)策略師Akira Moroga表示：“就我個(gè)人而言，從基本面角度看，7月加息看上去仍是日本央行最自然的政策時(shí)點(diǎn)。”
“但如果日元下行壓力不斷加劇，那么出于對(duì)日元貶值正在大幅推高物價(jià)的擔(dān)憂，即便日本央行官員們可能不會(huì)公開(kāi)明說(shuō)，把貨幣政策行動(dòng)提前到4月也并不令人意外，”他這位策略師表示。
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論