格隆匯1月19日｜麥肯錫最新報告《失衡：成長、財富與債務(wù)的下一步是什么》指出，全球凈資產(chǎn)規(guī)模已達約600萬億美元，創(chuàng)下歷史新高，但支撐這筆龐大財富的經(jīng)濟基礎(chǔ)卻日益脆弱。全球經(jīng)濟已步入一種“失衡”狀態(tài)，資產(chǎn)負債表的擴張速度遠超實體經(jīng)濟的承載能力。當(dāng)前的“失衡”是由三個相互強化的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險所構(gòu)成，且危險性正在同步升高。
首先，是經(jīng)濟成長與財富累積之間的脫節(jié)。2000年至2024年間，全球凈資產(chǎn)增加約440萬億美元，但其中超過三分之一并非來自實質(zhì)投資或產(chǎn)能擴張，而是由資產(chǎn)價格上漲所推動的賬面增值。實體經(jīng)濟每增加1美元投入，所對應(yīng)的是約3.5美元的新增財富，伴隨著1.9美元的新債務(wù)。財富增長高度仰賴金融杠桿放大，而非生產(chǎn)力提升，本質(zhì)上是在提前消耗未來的實體成長空間。
其次，是財富分配結(jié)構(gòu)日益僵化。截至2024年，主要經(jīng)濟體中最富有的1%家庭至少掌握五分之一的總財富，美國的集中程度更高，接近35%。當(dāng)財富主要透過資產(chǎn)升值而非勞動所得累積，缺乏資產(chǎn)的族群便難以參與成長，社會向上流動的管道隨之受阻。
第三，是全球資本流動失衡持續(xù)擴大。美國對外凈負債已逼近GDP的九成，而德國與日本則累積了相當(dāng)于GDP 80%至90%的對外凈資產(chǎn)。表面上反映的是貿(mào)易逆差與順差的差異，實際上則揭示了全球資本配置的結(jié)構(gòu)性錯位：盈余國的儲蓄大量流入美元資產(chǎn)，壓低美國利率，進一步推升其資產(chǎn)價格，形成自我強化的循環(huán)。
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