智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，在停止縮減其 6.5 萬億美元的資產(chǎn)組合后，美聯(lián)儲(chǔ)必須面對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模應(yīng)保持在多大水平的問題。
研究人員布爾庫·杜伊根-邦普和 R·杰伊·卡恩在周三發(fā)表的一篇論文中寫道，確定美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債的最佳規(guī)模涉及在較小規(guī)模、低利率波動(dòng)以及有限的市場(chǎng)干預(yù)之間進(jìn)行權(quán)衡。
研究人員寫道：“美聯(lián)儲(chǔ)面臨著‘資產(chǎn)負(fù)債表不可能三角’，因?yàn)樗鼈円淮沃荒軐?shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)中的兩個(gè)。這些目標(biāo)之間潛在的緊張關(guān)系源于金融部門對(duì)準(zhǔn)備金的需求，以及流動(dòng)性供需突然變化的頻率�！�
去年 12 月，由于銀行準(zhǔn)備金不再充裕的跡象日益明顯，12.6 萬億美元的短期貨幣市場(chǎng)壓力信號(hào)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)為此結(jié)束了持續(xù)三年多的縮表行動(dòng)。
在 2008 年全球金融危機(jī)和新冠疫情背景下，受一系列大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的推動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從近 20 年前的僅 8000 億美元，在 2022 年 6 月的峰值時(shí)期膨脹至高達(dá) 8.9 萬億美元。
對(duì)于可以將銀行準(zhǔn)備金降至多低水平以使資產(chǎn)負(fù)債表回歸危機(jī)前水平，央行官員們似乎存在分歧。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席米歇爾·鮑曼曾主張，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)尋求實(shí)現(xiàn)盡可能小的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
2019 年，美聯(lián)儲(chǔ)決定通過持有大量國(guó)債轉(zhuǎn)向所謂的“充足準(zhǔn)備金”機(jī)制。作為當(dāng)前運(yùn)行體系的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行存放的準(zhǔn)備金以及貨幣市場(chǎng)基金臨時(shí)存放在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金支付利息。
上個(gè)月，由于貨幣市場(chǎng)利率在年底壓力前保持在高位，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將開始進(jìn)行“準(zhǔn)備金管理購(gòu)買”，以使其準(zhǔn)備金存量保持在充足水平。
美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道：“這一‘不可能三角’凸顯出，中央銀行必須決定在何種程度上，通過資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來吸收流動(dòng)性變化，還是通過頻繁的市場(chǎng)干預(yù)進(jìn)行管理，亦或是允許其導(dǎo)致利率波動(dòng)�！�
他們表示，無論做出何種選擇，“中央銀行幾乎總會(huì)留下印記”，無論這種印記是通過其持有的資產(chǎn)還是通過市場(chǎng)操作產(chǎn)生的。
龐大的資產(chǎn)負(fù)債表增加了央行在金融市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性影響，創(chuàng)造了安全且流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)緩沖，從而在無需美聯(lián)儲(chǔ)定期干預(yù)的情況下防止短期利率波動(dòng)。
作者寫道，在準(zhǔn)備金較少的情況下運(yùn)行會(huì)增加貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)，迫使市場(chǎng)參與者適應(yīng)流動(dòng)性壓力。但這同時(shí)也可能削弱美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)利率的控制，使貨幣政策的傳導(dǎo)變得復(fù)雜，尤其是在發(fā)生意外沖擊時(shí)。
政策制定者也可以選擇在某些時(shí)候(如季度末報(bào)表日)容忍一定的利率波動(dòng)，并通過額外的市場(chǎng)操作和略大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模予以應(yīng)對(duì)。然而作者指出，頻繁使用美聯(lián)儲(chǔ)的工具可能會(huì)扭曲市場(chǎng)信號(hào)，這與龐大資產(chǎn)負(fù)債表所帶來的擔(dān)憂類似。
作者寫道，資產(chǎn)負(fù)債表合適的穩(wěn)態(tài)規(guī)�！叭允且粋�(gè)開放性的問題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)學(xué)家或政策制定者在該問題上尚未達(dá)成共識(shí)”。
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