觀點網(wǎng)訊：1月10日，中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇研究院院長、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成表示，“降準(zhǔn)優(yōu)于降息”是其長期堅持的觀點，這并非否定降息必要性，而是當(dāng)前國情下降準(zhǔn)的適配性與積極效應(yīng)更突出。
盛松成表示，降準(zhǔn)能增加商業(yè)銀行可自主支配資金，更好配合發(fā)揮主導(dǎo)作用的財政政策，實現(xiàn)二者高效聯(lián)動——我國約65%的國債、78%的地方政府債由商業(yè)銀行持有，降準(zhǔn)可為銀行配置政府債券提供充足資金。
數(shù)據(jù)顯示，政府債券凈發(fā)行額與央行流動性投放基本同步，僅2024年因債券收益率大幅下行引發(fā)金融風(fēng)險擔(dān)憂，央行相應(yīng)減少流動性投放。
2016年盛松成曾提出適當(dāng)提高財政赤字率，如今該觀點得到印證，2024年、2025年我國財政赤字率均為4%，他預(yù)計2026年仍可能維持這一水平，若納入地方政府專項債、特別國債的廣義赤字率已達(dá)8%甚至以上，符合經(jīng)濟穩(wěn)定增長需求，中央經(jīng)濟工作會議明確保持必要財政赤字與債務(wù)總規(guī)模，2026年財政政策將延續(xù)擴張性基調(diào)。
從金融穩(wěn)定角度，盛松成指出，金融穩(wěn)定是經(jīng)濟穩(wěn)定核心，當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域已有風(fēng)險隱患，若金融體系再出現(xiàn)問題，將對國民經(jīng)濟造成嚴(yán)重沖擊，盛松成舉例說明，日本曾因房地產(chǎn)與金融風(fēng)險疊加陷入長期停滯。
中美金融業(yè)構(gòu)成對比顯示，我國銀行業(yè)資產(chǎn)占比約90%，美國僅45%，我國資本市場相關(guān)機構(gòu)資產(chǎn)占比3%、保險業(yè)7.3%，而美國分別為19.4%、35.4%，這表明我國金融體系以間接融資為主，銀行業(yè)穩(wěn)健性至關(guān)重要。
2016年以來，我國法定存款準(zhǔn)備金率累計下調(diào)23次（大型存款類金融機構(gòu)從17.5%降至9%，累計降8.5個百分點），政策利率（主要為7天OMO）僅調(diào)整14次，調(diào)整頻率和幅度均低于降準(zhǔn)，體現(xiàn)“以降準(zhǔn)為主、適度降息”思路。
核心原因是商業(yè)銀行息差壓力加大，2008年凈息差最高超3.5%，部分銀行達(dá)3.8%，2025年三季度末僅1.42%，處于歷史低位，大幅降息將進(jìn)一步擠壓盈利空間，影響金融體系穩(wěn)定。
國際對比來看，我國金融機構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率約6.2%，美國已取消法定存款準(zhǔn)備金率，歐元區(qū)基本在2%以下，德國、法國、意大利僅1%左右。因此盛松成認(rèn)為我國降準(zhǔn)仍有較大空間。
盛松成表示，我國不具備持續(xù)大幅降息基礎(chǔ)，這與部分市場人士觀點不同。
核心原因是我國消費和投資利率彈性低：消費端，存款利率下降后居民更傾向于將資金轉(zhuǎn)移至理財、股市，而非增加消費。
投資端，企業(yè)投資決策核心是收益與風(fēng)險，而非貸款利率小幅變動，大幅降息難以達(dá)到擴消費、促投資效果，還可能引發(fā)金融風(fēng)險，故應(yīng)采取漸進(jìn)式降息模式。
同時，降息仍有一定空間，支撐因素包括兩方面：一是物價水平偏低導(dǎo)致實際利率相對高位，2024年CPI同比增長0.2%（遠(yuǎn)低于3%預(yù)期目標(biāo)），2025年CPI累計零增長，PPI連續(xù)39個月負(fù)增長，為降息提供物價支撐；二是人民幣匯率保持升值態(tài)勢，2025年美聯(lián)儲累計降息75BP，我國政策利率僅調(diào)整10BP，部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率降25BP，全球降息周期為我國漸進(jìn)降息創(chuàng)造外部條件。
此外，我國央行通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2024年末這類工具余額占人民銀行總資產(chǎn)14.2%，最高時達(dá)17%，主要支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，針對房地產(chǎn)等領(lǐng)域推出白名單制度，相關(guān)資金規(guī)模達(dá)7萬億-8萬億元。
我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具“量”與“價”雙重調(diào)節(jié)功能，能發(fā)揮定向激勵作用，與西方國家單一調(diào)控模式形成鮮明對比，體現(xiàn)我國央行對重大經(jīng)濟社會活動的精準(zhǔn)適配。
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