低基數(shù)、搶出口推升出口增速，關稅沖擊或于4月顯現(xiàn)
2025年3月外貿數(shù)據(jù)點評
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文 財信研究院 宏觀團隊
段雨佳 伍超明
正文
事件：據(jù)海關統(tǒng)計，2025年3月份全國進出口總額5251.8億美元，同比增長5.0%，較2月份回升6.0個百分點。其中，出口3139.1億美元，同比增長12.4%，較2月份回升15.4個百分點；進口2112.7億美元，同比下降4.3%，較2月份回落5.8個百分點；貿易差額1026.4美元，較2月份增加709.2億美元。
一、低基數(shù)和企業(yè)“搶出口”共同支撐出口增速回升
去年同期出口增速較前值回落13.9個百分點（見圖1），大幅走低，是今年3月份出口增速回升的原因之一。但3月出口環(huán)比增速仍顯著高于歷史同期均值（見圖2），一定程度上反映出我國出口韌性較強：
分國家和地區(qū)看，3月份對美國、歐盟、日本、東盟、俄羅斯、加拿大、拉美、非洲等地區(qū)出口分別同比增長9.1%、10.3%、6.7%、11.6%、1.9%、12.9%、24.5%、37.0%，增速較2月份分別回升18.9、21.8、6.2、2.8、25.4、27.1、38.1、48.8個百分點，對主要貿易伙伴出口增速全面回升（見圖3），“搶出口”和外需回暖是出口增速回升的主要支撐：其一，我國對美出口額增速較2月大幅回升，背后原因除去年同期基數(shù)明顯較低外，預計關稅沖擊下我國企業(yè)“搶出口”在明顯加快；其二，非洲、拉美等一帶一路國家經濟處于擴張區(qū)間，歐盟和英國的消費支出環(huán)比增加，消費者信心指數(shù)也相對穩(wěn)定，推動了上述市場對我國產品的需求。
分產品看，3月份機電產品出口同比增長13.4%，較2月份回升14.9個百分點（見圖4），拉動出口增速7.9個百分點，對出口的拉動作用明顯。此外，重點商品中勞動密集型產品出口增速回升明顯，也對出口增速形成支撐（見圖5）。
從出口數(shù)量和價格看，出口數(shù)量增速和出口價格增速環(huán)比回升的品種分別為11種和6種，且數(shù)量增速回升幅度更大一些（見圖6），說明數(shù)量因素是出口同比邊際回升的主要支撐。
二、內需偏弱和高基數(shù)共同拖累進口增速
去年同期進口增速較前值回升6.0個百分點（見圖7），表明基數(shù)效應是進口增速回落的主要原因之一。從進口量和價看，14種商品進口數(shù)量增速回落，7種商品進口價格增速環(huán)比下降，說明數(shù)量因素是進口增速回落主因。分產品看，除食用油、干鮮瓜果及堅果、原油外，主要產品進口金額增速均回落，反映出國內需求恢復依然偏慢（見圖8）。預計受益于二季度一攬子內需刺激政策落地見效，未來內需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。
三、預計關稅沖擊或將于4月逐漸顯現(xiàn)
一是特朗普對全球所有國家加征10%關稅，并對特定國家征收更高關稅的貿易政策將對全球貿易復蘇帶來巨大沖擊，盡管特朗普政府后續(xù)推出暫緩部分關稅、并豁免部分電子產品等相關措施，但其朝令夕改、反復無常的關稅政策也加劇了全球貿易更加碎片化的風險。
二是特朗普極端化的關稅政策將對我國出口產生顯著沖擊。4月中美貿易關系驟然惡化，雙邊加征關稅幅度超過100%，這在很大程度上意味著短期內雙邊貿易已基本脫鉤，將對我國出口產生顯著沖擊，預計4月份中國對美出口會出現(xiàn)大幅度的下行，進而拖累整體出口，不排除轉為同比負增長的可能。
三是原油價格受供應過剩影響面臨下行風險，加上穩(wěn)地產政策對投資端的傳導作用有限，PPI負增趨勢難改，將對出口增速形成拖累。但隨著國內更加積極的刺激政策落地見效，將促進PPI溫和回升，價格因素對出口增速的拖累作用有望緩解。
四是近年來我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續(xù)優(yōu)化，有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力，或對出口份額也形成一定支撐。
四、總結：3月份出口增速大幅回升、進口增速回落，前者回升主要源于低基數(shù)效應、企業(yè)“搶出口”加速以及外需回暖，共同促進出口數(shù)量回升；后者回落雖有高基數(shù)效應，但更多反映出國內需求恢復仍然偏慢。往后看，特朗普極端化關稅政策將對全球貿易復蘇產生巨大擾動，并對我國出口產生顯著沖擊，預計4月份我國對美出口會出現(xiàn)大幅度的下行，進而拖累整體出口。同時，價格因素短期內將繼續(xù)對出口增速形成拖累。但我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續(xù)優(yōu)化，在一定程度上能夠對我國出口份額形成一定支撐，預計全年出口或轉為負增長。
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