智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信貸市場(chǎng)投資者正在迅速平掉規(guī)模達(dá)數(shù)百億美元的多頭頭寸，并轉(zhuǎn)向?qū)_交易。數(shù)據(jù)顯示，近期投資者在投資級(jí)信用違約掉期(CDS)指數(shù)上的看漲押注已下降約五分之一。法國(guó)巴黎銀行跟蹤投資者現(xiàn)金持有量或投資組合波動(dòng)性等指標(biāo)的顯示，投資者目前處于凈空頭狀態(tài)。
中東沖突以及對(duì)人工智能(AI)可能帶來(lái)顛覆性影響的擔(dān)憂(yōu)，正促使基金經(jīng)理削減多頭頭寸。在過(guò)去一年里，這些多頭頭寸曾使信貸市場(chǎng)中最安全的部分在很大程度上免受風(fēng)險(xiǎn)沖擊。如今，他們正在一個(gè)充滿(mǎn)不確定性的時(shí)期進(jìn)行調(diào)整，在這種環(huán)境下，市場(chǎng)走勢(shì)可能會(huì)隨著每天的新聞?lì)^條而迅速反轉(zhuǎn)。
法國(guó)巴黎銀行全球信用策略主管維克托·約特(Viktor Hjort)表示：“市場(chǎng)充滿(mǎn)緊張情緒和不確定性，人們感到害怕。很多投資者已經(jīng)賣(mài)出并拋棄了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”
在信貸市場(chǎng)，這種情緒轉(zhuǎn)變?cè)贑DS指數(shù)中體現(xiàn)得最為明顯。CDS指數(shù)過(guò)去僅僅是對(duì)沖企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的工具，但由于其高流動(dòng)性，已成為投資者對(duì)市場(chǎng)方向進(jìn)行廣泛押注的熱門(mén)工具。與仍然構(gòu)成信用投資組合主要資產(chǎn)的公司債相比，CDS指數(shù)對(duì)新聞事件的反應(yīng)速度也更快。
根據(jù)巴克萊銀行匯編的存管信托與清算公司數(shù)據(jù)，過(guò)去幾周，由于對(duì)軟件行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)，CDS指數(shù)中的看漲押注一直在減少。這些周度數(shù)據(jù)尚未反映中東戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，但CDS指數(shù)息差在高交易量下的飆升表明，倉(cāng)位調(diào)整仍在進(jìn)行中。
信貸投資者在CDS指數(shù)上的巨額多頭頭寸正在被削減
此外，法國(guó)巴黎銀行的一項(xiàng)美國(guó)信貸市場(chǎng)倉(cāng)位指標(biāo)在過(guò)去幾天已跌破零值，而歐洲相關(guān)指標(biāo)則進(jìn)一步跌入負(fù)值區(qū)間，表明投資者目前整體處于凈空頭狀態(tài)。這些指標(biāo)綜合了基金現(xiàn)金余額、CDS倉(cāng)位以及交易商庫(kù)存等因素。
這種迅速的倉(cāng)位逆轉(zhuǎn)正在沖擊市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域的估值。此前，市場(chǎng)已開(kāi)始擔(dān)心人工智能對(duì)私募信貸和杠桿貸款市場(chǎng)的影響——這些市場(chǎng)對(duì)軟件公司的敞口更大。如今這種焦慮已演變?yōu)槿娉吠�，并開(kāi)始拖累信貸市場(chǎng)中最安全的領(lǐng)域。
全球投資級(jí)公司債指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)本周接近去年夏季以來(lái)的最高水平。由于投資者同時(shí)承受信貸利差擴(kuò)大和政府債券收益率飆升的“雙重打擊”，總回報(bào)率預(yù)計(jì)將取得自2024年底以來(lái)最大的單周跌幅。
倉(cāng)位的迅速逆轉(zhuǎn)也使對(duì)沖再次成為市場(chǎng)熱門(mén)話(huà)題——在過(guò)去一年里，許多投資者曾認(rèn)為對(duì)沖只是浪費(fèi)資金。Federated Hermes倫敦信用交易主管納丘·喬卡林加姆(Nachu Chockalingam)表示：“在當(dāng)前利差水平以及如此多不確定性的情況下，對(duì)沖活動(dòng)肯定在增加，無(wú)論是直接做空指數(shù)，還是買(mǎi)入信用期權(quán)來(lái)保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)。”
近期CDS指數(shù)交易量大幅上升
CDS市場(chǎng)中系統(tǒng)化交易的動(dòng)態(tài)也在這輪快速平倉(cāng)中發(fā)揮了作用。Insight Investment投資專(zhuān)家主管艾普麗爾·拉魯斯(April LaRusse)表示，由于此前信貸市場(chǎng)波動(dòng)率較低且利差緊縮，系統(tǒng)化模型通常會(huì)建議提高風(fēng)險(xiǎn)敞口，“而現(xiàn)在隨著波動(dòng)率上升、利差擴(kuò)大，整個(gè)過(guò)程就會(huì)反向運(yùn)轉(zhuǎn)”。
當(dāng)然，如果中東戰(zhàn)爭(zhēng)最終持續(xù)時(shí)間較短，那么當(dāng)前的避險(xiǎn)行為也可能成為一種反向指標(biāo)。法國(guó)巴黎銀行的約特表示：“如果市場(chǎng)倉(cāng)位是做空的，就像現(xiàn)在這樣，我們會(huì)認(rèn)為需要賣(mài)出的人基本都已經(jīng)賣(mài)了。如果消息開(kāi)始轉(zhuǎn)好，就會(huì)有大量投資者需要回補(bǔ)空頭或重新開(kāi)始買(mǎi)入�！�
不過(guò)，由于中東沖突的持續(xù)時(shí)間、規(guī)模及結(jié)果仍充滿(mǎn)不確定性，同時(shí)人工智能帶來(lái)的潛在沖擊也尚未明朗，即使基金經(jīng)理重新開(kāi)始買(mǎi)入，他們很可能仍會(huì)保持相對(duì)保守的倉(cāng)位配置。
德意志銀行歐洲和美國(guó)信用策略主管史蒂夫·卡普里奧(Steve Caprio)表示：“即便不考慮近期的地緣政治波動(dòng)，當(dāng)前利差定價(jià)也過(guò)于樂(lè)觀。”他指出，美國(guó)和歐洲高收益?zhèn)呀?jīng)連續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)月度正回報(bào)，“這種規(guī)模的異常連勝通常會(huì)以一次沉重的回調(diào)告終”。
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