格隆匯9月5日｜中金發(fā)布研報指，A股4日表現(xiàn)偏弱，上證指數(shù)下跌超1%，科技成長風(fēng)格領(lǐng)跌。換手率5%是值得重視的交易信號。8月25日A股成交額迅速放大至3.17萬億元，隨后多個交易日成交額保持在3萬億元左右，按A股自由流通市值做分母衡量的周度日均換手率水平已提升至5%以上。歷史經(jīng)驗顯示A股每次換手率升至5%以上，指數(shù)后期往往出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，近幾年典型時段如2019年4月、2020年7月以及2024年10月，上述三個階段指數(shù)在后續(xù)均出現(xiàn)1-3個月左右的調(diào)整期。
中金指，因成交較快上漲帶來的調(diào)整歷史上看一般不改變中期趨勢，上述三個階段在調(diào)整期過后，指數(shù)后續(xù)多呈現(xiàn)震蕩上行走勢且均超越前期高點。從當(dāng)前A股市場環(huán)境來看，1)市場整體估值處于合理水平，并未高估。年初至今A股全球表現(xiàn)也僅在中游位置。2)A股今年盈利有望實現(xiàn)正增長且下半年增速或好于上半年，市場表現(xiàn)并非單因流動性推動。3)政策紅利凸顯，監(jiān)管強調(diào)“持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”。
綜合以上分析，中金認(rèn)為對指數(shù)短線回調(diào)不必悲觀，結(jié)合當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境及市場位置，此次指數(shù)調(diào)整時間及幅度有望弱于上述三個階段，下行風(fēng)險有限。配置上，關(guān)注成長風(fēng)格的擴散與輪動，紅利風(fēng)格注重階段性、結(jié)構(gòu)性機會。
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