今天大盤在連續(xù)上攻后出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，但從**中長(zhǎng)期**來看，本輪行情趨勢(shì)并未改變。從行情起因來看，政策支持與資金推動(dòng)共同促成了本輪行情的啟動(dòng)，且本輪行情并非短期行情，而是有望持續(xù)兩三年的向上行情。在上漲過程中出現(xiàn)震蕩調(diào)整實(shí)屬正常，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)戰(zhàn)略行情仍存在一定分歧，看多與看空的投資者都不少，這導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)一定的震蕩反復(fù)。
從市場(chǎng)成交量來看，近期成交量依然較大，基本維持在2萬億以上，部分交易日甚至超過3萬億，創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，兩融余額近期突破2.3萬億，也創(chuàng)出歷史新高，超過2015年的最高點(diǎn)。這既說明投資者交投意愿活躍，也可能是短期調(diào)整的信號(hào)，因?yàn)閮扇谟囝~的增加反映出投資者過于亢奮的情緒，可能導(dǎo)致部分謹(jǐn)慎投資者暫時(shí)離場(chǎng)獲利了結(jié)。
目前，市場(chǎng)總市值已突破100萬億人民幣，流通市值也大幅增加。與2015年相比，當(dāng)時(shí)22700億的兩融余額占流通市值的比重為4.27%，而如今2.3萬億的兩融余額占流通市值的比例不到3%。從杠桿率來看，當(dāng)前市場(chǎng)杠桿率并不高，且目前沒有查配資的情況，所以當(dāng)前市場(chǎng)杠桿率與十年前不可同日而語，這也說明當(dāng)前市場(chǎng)處于行情初期，而非中后期。因此，此次調(diào)整只是上漲過程中的正常調(diào)整，不會(huì)持續(xù)太久，“金九銀十”的行情依然值得期待。
回顧二季度市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，受關(guān)稅戰(zhàn)沖擊，投資者情緒較為悲觀，很多人對(duì)下半年市場(chǎng)行情持懷疑態(tài)度。但當(dāng)時(shí)就提到“五窮六絕七翻身”，下半年市場(chǎng)行情將超出所有人預(yù)期，如今這一判斷已初步得到驗(yàn)證。
目前，許多投資者存在恐高心理，尤其是前期熱炒的科技板塊，如算力、算法、芯片、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等，積累了大量獲利盤，出現(xiàn)調(diào)整也屬正常。但近期在調(diào)整中，創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人板塊逆勢(shì)上漲，受益于去產(chǎn)能的反內(nèi)卷行情也在持續(xù)。特別是新能源板塊，近期逆勢(shì)反彈，一方面是因?yàn)榍捌诘^大，具備反彈動(dòng)力；另一方面，去產(chǎn)能后產(chǎn)能過剩情況得到有效改善，提升了行業(yè)龍頭企業(yè)的盈利能力，價(jià)格戰(zhàn)現(xiàn)象大幅減少。從估值和市場(chǎng)總體走勢(shì)來看，當(dāng)前市場(chǎng)依然較為健康，大家不必過于擔(dān)憂。
本周和下周，由我擔(dān)任擬任基金經(jīng)理的前海開源中證A500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)基金正在發(fā)行。中證A500指數(shù)對(duì)標(biāo)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)，由滬深兩市前10%的股票，即A股500強(qiáng)上市公司組成，長(zhǎng)期走勢(shì)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300、上證50等寬基指數(shù)。該指數(shù)以大中型上市公司為主，平均市值約1000億，目前估值僅為15倍，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，是抓住本輪行情的較好指數(shù)。
中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金通過等權(quán)重方法進(jìn)行增強(qiáng)收益，將之前按市值大小加權(quán)的方法改為等權(quán)重，500只成分股不論市值大小均按1/500的權(quán)重配置。這相當(dāng)于提升了中小市值成分股的占比，大幅減少了大市值的占比。從長(zhǎng)期來看，中小市值公司往往跑贏大市值公司，這被稱為小市值現(xiàn)象，在各個(gè)市場(chǎng)普遍存在。此外，該基金還按季度進(jìn)行再平衡，如果過去一個(gè)季度指數(shù)成分股出現(xiàn)較大上漲，其占比會(huì)超過1/500的等權(quán)重，此時(shí)賣出一部分，實(shí)現(xiàn)高拋獲利；如果過去一個(gè)季度有些成分股下跌，則買入一些補(bǔ)到1/500等權(quán)重，實(shí)現(xiàn)低吸。根據(jù)測(cè)算，過去十年，通過等權(quán)重策略幾乎每年都能實(shí)現(xiàn)正的超額收益。過去五年，等權(quán)重增強(qiáng)的收益相對(duì)于中證500指數(shù)本身的漲幅超出約120%，增強(qiáng)效果較為明顯。
當(dāng)前市場(chǎng)本輪行情已經(jīng)開啟，有六路資金流入，共同推動(dòng)行情深化。第一路資金是以險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)投資者加倉，直接帶動(dòng)銀行等權(quán)重板塊上漲，推動(dòng)指數(shù)突破。第二路資金是居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移，基本存款搬家現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)。目前一年期存款利率跌破1%，三年期存款利率也大幅下調(diào)，不到2%。9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎板上釘釘，央行可能還會(huì)繼續(xù)降息，這將促使更多居民存款流出尋找機(jī)會(huì)，而資本市場(chǎng)的走強(qiáng)必然會(huì)吸引部分居民儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移，通過買股票或買基金入市。
第三路資金是債市資金。目前債市已終結(jié)三年牛市，進(jìn)入下跌階段，股市開始上升，股債平衡的蹺蹺板偏向股市，一些機(jī)構(gòu)投資者拋售債券配置股市是大趨勢(shì)。第四路資金是從樓市流出的資金。當(dāng)前樓市成交低迷，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期已發(fā)生根本性改變，房地產(chǎn)投資的黃金十年已經(jīng)結(jié)束，進(jìn)入股市的黃金投資十年，未來這一趨勢(shì)將更加明顯。如果你錯(cuò)過了房地產(chǎn)的黃金十年，不要再錯(cuò)過股票市場(chǎng)的黃金十年投資機(jī)會(huì)。
第五路資金是從傳統(tǒng)行業(yè)，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)退出的資本，到資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。第六路資金是外資流入。上半年外資流入101億美元，下半年隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，更多科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)突破，以及我國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上提升了全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心，外資流入將加快。
這六路資金的流入是一個(gè)陸續(xù)流入的過程，并非一蹴而就，因此這輪行情是一波三折、震蕩上行的，而非單邊上揚(yáng)。前段時(shí)間市場(chǎng)天天放量大漲，讓很多人感到心慌，調(diào)整一下反而更加踏實(shí)、健康。要正確看待市場(chǎng)的調(diào)整，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，配置一些具有估值吸引力且未來有成長(zhǎng)潛力的行業(yè)，包括科技創(chuàng)新、消費(fèi)白馬、新能源龍頭、金融龍頭等，這些是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向。
價(jià)值投資既需要專業(yè)知識(shí)去判斷大事、選擇好行業(yè)、好公司，又需要良好心態(tài)，不以漲喜、不以跌悲，這樣才能在投資道路上走得更遠(yuǎn)。投資，勝者為王。再次建議大家不要加杠桿，不要通過兩融提高杠桿率，防止市場(chǎng)急跌時(shí)心態(tài)改變，因?yàn)槎唐谧邉?shì)無法預(yù)測(cè)，我們只能把握大趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。所以，大家還是要用閑錢投資、理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，這一直是我給廣大投資者的忠告。衷心祝愿大家能抓住本輪行情的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)和財(cái)產(chǎn)性收入。
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