本文授權(quán)來自《中國民商》
作者：閔曉強
編輯：李 鑫
2025年的股市征戰(zhàn)過半，業(yè)績排在前列的基金大多和北交所、創(chuàng)新藥、新消費等主題有關(guān)，相反一些看似時間長久的主題就已風光不再，比如中國制造2025就是其中之一，這一字面理解今年“到期”的主題徹底落伍了。
建信中國制造2025就是這一類型的代表。該基金成立于2017年的3月8日，成立至今一直由孫晟管理；該基金去年還憑借接近9%的收益排在前三分之一的位置；但是今年到目前，該基金的凈值增長率僅為大約-17%，排在了同類的倒數(shù)第二位，為何其會跌落至墊底呢？
九年基金經(jīng)理年內(nèi)失手，所管產(chǎn)品竟然無一正收益
天天基金網(wǎng)顯示，碩士畢業(yè)的孫晟于2011年7月至2013年6月就職于華夏基金管理公司，任研究員；2013年6月加入建信基金管理有限責任公司，歷任研究員、研究主管，2016年3月30日至2018年9月12日任建信健康民生混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。
目前，他擔任基金經(jīng)理的累計任職時間已經(jīng)達到9年零100天，作為一名公募圈里的老兵，最新他在公司僅僅管理4只基金，但是合計的管理規(guī)模卻僅僅約為4.50億元，同時在管基金的最佳任期回報卻僅僅約為33.73%，這一水平均與頭部公募的老將身份所不相稱。
特別是從2025年的情況來看，截至7月4日收盤，他所在管的這四只基金均還未能實現(xiàn)正回報，特別是有兩只基金的凈值下跌超過10%，分別是建信內(nèi)生動力混合和建信中國制造2025。本文的主角也在其中，它也是孫晟管理時間最長和迄今任職回報最好的產(chǎn)品。
但是，2025年到目前為何卻成為木桶的最短板呢？在基金二季報還需要耐心等待時，我們先從基金一季報和此前的季報重倉股來大致分析原因。從該基金的投資目標來看，表述為在中國經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，把握國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級過程中的投資機會，力爭獲取超越業(yè)績比較基準的收益，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。
從今年一季報來看，該基金的重倉股在近三個月的表現(xiàn)較為平庸，特別是漲幅最高的大位科技，漲幅也不過是13%。雖然3月31日的重倉股中年內(nèi)已經(jīng)有了翻番者，而且大位科技和泰豪科技的漲幅也超過了65%；但是它們都不是去年四季報的重倉股，也就是說都是在今年首季才新晉重倉的，或許基金經(jīng)理的建倉時機晚了半拍。
另外需要一提的是，第一季度孫晟更換了十只重倉股中的九只，僅僅保留了美的集團；照此速度，不知道是不是在二季度其又更換了大部分或者全部的重倉股，所以才導(dǎo)致基金目前排在了倒數(shù)第二位。
同樣或因調(diào)倉失策所導(dǎo)致，建信內(nèi)生動力亦業(yè)績大跌
在該基金一季報中，孫晟總結(jié)道：“一季度權(quán)益市場先跌后漲，在DeepSeek和宇樹科技的帶動下，市場情緒高昂，AI和機器人等主題表現(xiàn)活躍，隨著業(yè)績期臨近，主題開始退潮。本基金配置上在一季度切換到算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及設(shè)備制造領(lǐng)域，但3月出現(xiàn)一定回調(diào)。“
對比來看，孫晟所管理的另一只基金建信內(nèi)生動力混合的問題與其有相似之處。孫晟是該基金的第五任基金經(jīng)理，從2021年的10月20日開始走馬上任，但是他也是5人中至今任職回報最差的一位，最新的任職總回報約為-43.32%。
從該基金一季度末的十大重倉股看，如果看年內(nèi)到目前的漲幅，其中僅有英維克和晶方電子是小幅下跌的標的，不過它們分別排在第九和第十位，在2025年的跌幅也不到5%。同時如果從近兩個月的漲跌幅來看，更是只有第三大重倉股潤建股份一只下跌。
但是，同樣是基金組合年內(nèi)下跌逼近15%的不濟表現(xiàn)，不得不讓人懷疑基金經(jīng)理在二季度繼續(xù)了較大幅度地調(diào)倉操作。類似的是對比該基金去年四季報和今年一季報，僅有長江電力和格力電器被保留了下來，其余的重倉標的悉數(shù)被替換。再往前倒退一個季度的話，孫晟的逐季大幅調(diào)倉風格同樣清晰體現(xiàn)，比如去年三季報時所重倉的算力三龍頭“易中天”，它們在四季報時就從前十組合中消失了。
不過，或許是由于規(guī)模的束縛，基金組合的整體持股數(shù)并不高，從2022年年報開始的五次半年報或年報統(tǒng)計中，該基金的持股數(shù)分別僅為24只、19只、29只、22只、16只。另在今年一季報總結(jié)中，基金經(jīng)理的簡單總結(jié)幾乎和在中國制造2025中如出一轍：“一季度權(quán)益市場先跌后漲，在 DeepSeek 和宇樹科技的帶動下，市場情緒高昂，AI 和機器人等主題表現(xiàn)活躍，隨著業(yè)績期臨近，主題開始退潮。本基金去年底主要持有紅利穩(wěn)健類股票，一季度部分切換到國產(chǎn)算力板塊，3月受到一定回調(diào)影響�！皩Ρ葋砜�，僅有一句話的表述有所區(qū)別而已。
或因大幅調(diào)倉未能適應(yīng)市場節(jié)奏，導(dǎo)致基金業(yè)績下滑。后續(xù)孫晟能否扭轉(zhuǎn)墊底困局，我們也繼續(xù)保持關(guān)注。
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