智通財經(jīng)APP獲悉，加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)表示，固定收益市場高估了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表政策潛在變化的影響，而這些變化可能是緩慢且有限的。CIBC策略師Michael Cloherty等表示，美聯(lián)儲不太可能在明年之前開始縮減其6.7萬億美元的資產(chǎn)負債表。即使到那時，為了避免引發(fā)市場恐慌，美聯(lián)儲也不會出售抵押貸款支持證券等資產(chǎn)。他們還表示，美聯(lián)儲還會展期其持有的約三分之一的美國國債。
政策制定者一直在討論如何減少資產(chǎn)負債表增長的主要驅(qū)動因素之一：銀行業(yè)對存放在央行的現(xiàn)金的需求。達拉斯聯(lián)儲主席洛根上周表示，她贊成通過調(diào)整流動性規(guī)則來減少銀行持有準備金的需求，此前，美聯(lián)儲理事米蘭和監(jiān)管副主席鮑曼也提出了類似的呼吁。
CIBC的策略師表示，達拉斯聯(lián)儲最近發(fā)表的一篇關(guān)于央行如何縮減資產(chǎn)負債表的文章低估了快速縮減資產(chǎn)負債表的成本和風險。他們補充說，還有一些“并不顯而易見”的潛在問題。首先，諸如降低銀行準備金或?qū)︺y行準備金政策實行分級利率之類的提議，將增加貨幣市場基金在貨幣政策傳導中的重要性。這些基金一直是美聯(lián)儲通過隔夜逆回購機制向市場傳導貨幣政策的主要工具。
他們表示，這將把部分貨幣政策控制權(quán)從美聯(lián)儲轉(zhuǎn)移到負責監(jiān)管共同基金的美國證券交易委員會。這可能會限制銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)在危機期間的影響力。他們寫道：“在極端壓力時期，對那些你依賴其進行貨幣政策傳導的公司進行強有力的監(jiān)管控制可能很有用�！�
CIBC認為美聯(lián)儲不太可能調(diào)整銀行準備金利率或逆回購協(xié)議機制的發(fā)行利率，這意味著擔保隔夜融資利率與超額準備金利率之間的遠期利差“有點太大了”，市場對短期利率的定價存在偏差。
CIBC 還強調(diào)了時間上的不匹配：降低銀行準備金需求的監(jiān)管變化將在美聯(lián)儲調(diào)整其資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端之前很久就生效，這使得政策制定者在很長一段時間內(nèi)都無法確定新政策的效果如何。
達拉斯聯(lián)儲的文章還認為，如果政策制定者通過降低準備金的利率來減少對準備金的需求，就會促使銀行更積極地進行借貸，從而推高利率，并重振已經(jīng)沉寂的銀行間市場。
但CIBC表示，陡峭的貨幣市場需求曲線反映了銀行安全網(wǎng)的喪失，如果沒有這種后盾，回購交易中的供需錯配可能會“瘋狂推高價格”。
他們寫道：“準備金短缺并不會因建立活躍市場而帶來實質(zhì)性好處。鑒于引發(fā)利率大幅飆升需要兩個觸發(fā)因素(準備金短缺和供需失衡)，美聯(lián)儲幾乎不可能準確判斷何時從準備金充足過渡到準備金短缺。”
盡管一些提案呼吁更多地利用美聯(lián)儲的貸款工具，包括貼現(xiàn)窗口，以降低銀行的準備金需求，但策略師指出，此類借貸行為的污名化仍然是銀行聲譽方面一個合理的擔憂。擴大合格交易對手的范圍也會增加央行的政治風險，因為這將使其面臨被指責為出手幫助一家被私人投資者冷落的貸款機構(gòu)的風險。
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