智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，盡管日本國(guó)債市場(chǎng)的總規(guī)模高達(dá)7.2萬(wàn)億美元，但僅僅2.8億美元的交易量就足以引發(fā)市場(chǎng)的極端動(dòng)蕩，幾乎接近崩潰的狀態(tài)。周二，日本基準(zhǔn)超長(zhǎng)期債券暴跌，總成交額達(dá)到 410 億美元，引發(fā)全球市場(chǎng)震蕩。
此次國(guó)債市場(chǎng)的潰敗，將收益率推至創(chuàng)紀(jì)錄水平，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于日本正步入“利茲·特拉斯時(shí)刻”的擔(dān)憂。所謂“利茲·特拉斯時(shí)刻”，指的是此前英國(guó)因政策失誤導(dǎo)致國(guó)債市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的時(shí)期。這一狀況也促使美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特著手探尋這一被他形容為六倍標(biāo)準(zhǔn)差的極端波動(dòng)的背后原因。
據(jù)了解，日本國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期存在流動(dòng)性匱乏的問(wèn)題，時(shí)常交易冷清，這一狀況使其在全球金融體系中淪為薄弱一環(huán)。此次國(guó)債價(jià)格暴跌與實(shí)際成交量之間形成的巨大落差，便是有力的佐證。
多年來(lái)，日本國(guó)債市場(chǎng)一直被日本央行大規(guī)模的刺激政策所束縛。如今，隨著該央行與國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司紛紛撤離資金，這個(gè)規(guī)模龐大、位列全球第三的國(guó)債市場(chǎng)，變得愈發(fā)脆弱，極易遭受外部沖擊。
瑞穗證券駐東京首席交易策略師大森正樹(Shoki Omori)表示：“這并非悖論：在市場(chǎng)深度不足、交易商資產(chǎn)負(fù)債表受限、價(jià)格由邊際交易而非成交量加權(quán)平均值決定的情況下，這正是你所預(yù)期的結(jié)果�！�
數(shù)據(jù)顯示，周二，日本最受關(guān)注的 30 年期債券，其成交量?jī)H僅達(dá)到 1.7 億美元，而 40 年期債券的成交量則為 1.1 億美元。雖說(shuō)這兩類債券的成交量相較于近期交易日有所提升，然而與日本 10 年期國(guó)債期貨同日高達(dá) 410 億美元的成交量相比，不過(guò)是其中的一小部分罷了。
然而，在周二交易時(shí)段里，30 年期與 40 年期國(guó)債遭遇了沉重打擊，多位市場(chǎng)參與者表示，這是他們近期記憶中最為混亂的一次行情。在這場(chǎng)劇烈的暴跌行情中，這兩種國(guó)債的收益率均大幅飆升，漲幅超過(guò) 25 個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，此后市場(chǎng)交易逐漸回歸平靜。值得一提的是，據(jù)一項(xiàng)用于衡量日本債券收益率與理論值之間差異的指數(shù)，本周該指數(shù)大幅上揚(yáng)，一舉飆升至歷史新高，表明當(dāng)前市場(chǎng)的失衡狀況正進(jìn)一步加劇。
新常態(tài)
東京的交易員與分析師們至今仍搞不清究竟是誰(shuí)在背后大肆拋售。市場(chǎng)上傳言紛紛，主要交易商、對(duì)沖基金以及國(guó)內(nèi)的人壽保險(xiǎn)公司，都被指認(rèn)為是這場(chǎng)拋售風(fēng)波的幕后推手。
對(duì)于引發(fā)此次市場(chǎng)動(dòng)蕩的廣泛成因，各方爭(zhēng)議并不大：日本為適配較高的通脹水平而著手調(diào)整政策，這一舉措致使利率攀升，打破了市場(chǎng)多年來(lái)的平靜局面。日本首相高市早苗計(jì)劃暫停對(duì)食品和飲料征收消費(fèi)稅，其意圖顯然是在下月提前舉行的大選前爭(zhēng)取更多民眾支持，然而，這一做法也進(jìn)一步加劇了人們對(duì)財(cái)政政策走向的擔(dān)憂。
如今，投資者不得不直面并適應(yīng)日本國(guó)債交易方式所發(fā)生的這一歷史性變革。摩根大通的分析師在本周發(fā)布的一份報(bào)告中指出，衡量?jī)r(jià)格變動(dòng)對(duì)交易量影響的市場(chǎng)廣度指標(biāo)，在本周出現(xiàn)了急劇惡化。這一狀況導(dǎo)致即便只是少量的資金流動(dòng)，也會(huì)對(duì)長(zhǎng)期債券價(jià)格產(chǎn)生顯著影響，而此情形與美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)和德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的強(qiáng)勁廣度形成了鮮明對(duì)比。
根據(jù)日本證券交易商協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，當(dāng)下外國(guó)投資者在日本國(guó)債月度現(xiàn)金交易量中所占的比例約為 65%，而在 2009 年，這一比例僅僅只有 12%。曾經(jīng)，這一領(lǐng)域主要由國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司占據(jù)主導(dǎo)地位，但如今，它正越來(lái)越多地受到那些持有期相對(duì)較短的投資者的驅(qū)動(dòng)。
穆迪分析公司的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特凡·安格里克指出：“這并非日本面臨的獨(dú)有問(wèn)題，在美國(guó)，我們同樣觀察到了類似狀況。當(dāng)下，國(guó)債市場(chǎng)正越來(lái)越多地被那些行動(dòng)速度遠(yuǎn)超以往主導(dǎo)市場(chǎng)投資者的買家所占據(jù)。而且，這種態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間�！�
這些數(shù)據(jù)并未涵蓋周二日本國(guó)債交易的全部規(guī)模。除了數(shù)據(jù)所涉及的交易外，還有所謂非當(dāng)期國(guó)債的交易，不過(guò)這類交易的活躍程度通常要低不少。此外，一些投資者還會(huì)借助利率互換這一工具，對(duì)利率走勢(shì)進(jìn)行押注。
周二那場(chǎng)洶涌的拋售潮，令部分對(duì)沖基金措手不及，只能匆忙平倉(cāng)以止損;這一態(tài)勢(shì)還迫使壽險(xiǎn)公司紛紛拋售手中債券;更引發(fā)了連鎖反應(yīng)，致使至少一位公司債券投資者放棄了一筆高達(dá)數(shù)百萬(wàn)美元的交易。
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