智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)400億美元國(guó)債的計(jì)劃引發(fā)了華爾街銀行對(duì)2026年債務(wù)發(fā)行預(yù)測(cè)的修正，并推動(dòng)借貸成本下降。美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，通過(guò)重建金融體系的儲(chǔ)備來(lái)緩解短期利率壓力。一些銀行估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年可能購(gòu)買(mǎi)近5250億美元的國(guó)債。策略師預(yù)計(jì)，這些購(gòu)買(mǎi)行為將有助于緩解市場(chǎng)壓力，并對(duì)互換利差和SOFR-聯(lián)邦基金利率基差交易起到利好作用，但可能無(wú)法完全消除市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是在年底前后。
此前，美聯(lián)儲(chǔ)宣布計(jì)劃每月購(gòu)買(mǎi) 400 億美元的國(guó)債，比之前預(yù)期的規(guī)模更大，這引發(fā)了華爾街銀行對(duì) 2026 年債務(wù)發(fā)行預(yù)測(cè)的一系列修正，這將降低借貸成本。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將于周五開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券，以期通過(guò)重建金融體系準(zhǔn)備金來(lái)降低短期利率。
巴克萊銀行估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)到 2026 年最終可能會(huì)購(gòu)買(mǎi)近 5250 億美元的國(guó)庫(kù)券，而此前的預(yù)測(cè)為 3450 億美元;同時(shí)，向私人投資者凈發(fā)行的國(guó)庫(kù)券預(yù)計(jì)僅為 2200 億美元，而此前的預(yù)測(cè)為 4000 億美元。摩根大通和道明證券也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將吸收更多債務(wù)。美國(guó)銀行則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要更長(zhǎng)時(shí)間地維持較高的購(gòu)債速度，以增加足夠的準(zhǔn)備金并穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)利率。
除了美聯(lián)儲(chǔ)將于 12 月開(kāi)始購(gòu)買(mǎi) 144 億美元的國(guó)庫(kù)券外，其儲(chǔ)備管理操作(RMP)還將把其在 12 月 1 日停止收緊投資組合后仍在逐步解除的機(jī)構(gòu)債務(wù)的收益進(jìn)行再投資。策略師表示，這些措施將有助于緩解美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)持有量數(shù)月來(lái)不斷累積的壓力。他們預(yù)計(jì)，此次購(gòu)債將提振互換利差和SOFR-聯(lián)邦基金利率基差交易。周三，短期利率期貨交易大幅上漲，兩年期互換利差擴(kuò)大至4月以來(lái)的最高水平，表明短期市場(chǎng)壓力有所緩解。
不過(guò)，加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行的策略師表示，這些措施并不能完全消除波動(dòng)性，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在 12 月份的購(gòu)買(mǎi)量不太可能超過(guò)隔夜資金的需求，而隔夜資金的需求往往會(huì)在年底前后積聚，因?yàn)殂y行會(huì)限制回購(gòu)市場(chǎng)的活動(dòng)以鞏固其資產(chǎn)負(fù)債表。
以下是華爾街投行的看法：
美國(guó)銀行
策略師認(rèn)為，由于到4月中旬，RMP只能在自然負(fù)債增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上增加800億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而美聯(lián)儲(chǔ)需要增加1500億美元才能達(dá)到理想結(jié)果，因此維持較高購(gòu)債速度存在時(shí)間延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為國(guó)債投資者“受到不利影響”，為了限制他們的流失，他們將轉(zhuǎn)向發(fā)行期限為三年的美國(guó)國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表操作強(qiáng)化了核心利差觀點(diǎn)：做多1y1y SOFR聯(lián)邦基金利率，做多2年期資產(chǎn)互換利差。
巴克萊銀行
美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)舉措表明其對(duì)融資壓力“容忍度極低”。未來(lái)幾個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)將成為美國(guó)國(guó)債的主要買(mǎi)家，預(yù)計(jì)12月份每月將購(gòu)買(mǎi)約550億美元，并將在第一季度保持這一高位，然后在4月份將購(gòu)買(mǎi)規(guī)模下調(diào)至預(yù)計(jì)每月250億美元——高于此前預(yù)測(cè)的每月150億美元。
這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在2026年可能購(gòu)買(mǎi)近5250億美元的國(guó)庫(kù)券，高于此前預(yù)測(cè)的3450億美元，因此向私人投資者的凈發(fā)行量將從此前預(yù)測(cè)的4000億美元降至僅2200億美元——這將進(jìn)一步緩解國(guó)庫(kù)券供應(yīng)壓力。
德意志銀行
美聯(lián)儲(chǔ)提前啟動(dòng)貨幣政策表明，與2019年相比，其在向充足貨幣供應(yīng)過(guò)渡的過(guò)程中明顯更加謹(jǐn)慎。這有利于回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)一步趨于穩(wěn)定，對(duì)SOFR聯(lián)邦基金和前端互換利差應(yīng)有利好。
摩根大通
預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在4月中旬之前維持每月400億美元的購(gòu)債規(guī)模，之后將減慢至每月200億美元。加上每月約150億美元的抵押貸款支持證券(MBS)償還再投資，美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年于二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)約4900億美元的國(guó)庫(kù)券，高于此前預(yù)測(cè)的2800億美元;目前預(yù)計(jì)凈發(fā)行國(guó)庫(kù)券規(guī)模僅為2740億美元。提前宣布可能購(gòu)買(mǎi)債券的做法是先發(fā)制人的，這表明美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)。
RBC Capital Markets
該機(jī)構(gòu)表示，其顯然低估了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)月內(nèi)回購(gòu)水平波動(dòng)的不安程度，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)先進(jìn)行抵押貸款支持證券再投資，然后再“加大力度”。預(yù)計(jì)每月采購(gòu)額的最低水平為200億至250億美元，以與自然需求保持一致�？雌饋�(lái)這更多的是為了吸收國(guó)債發(fā)行量，而不是增加準(zhǔn)備金。財(cái)政部也在進(jìn)行現(xiàn)金管理回購(gòu)，以平抑發(fā)行量的波動(dòng)，這表明這兩個(gè)機(jī)構(gòu)“現(xiàn)在都在‘解決’同一個(gè)問(wèn)題”。
TD證券
預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026財(cái)年將通過(guò)RMP和MBS再投資購(gòu)買(mǎi)4250億美元的國(guó)庫(kù)券，這將占凈供應(yīng)量的大部分。維持30年期互換利差的多頭頭寸，并預(yù)期互換利差曲線將趨于平緩，因?yàn)榻潞霞s引領(lǐng)利差擴(kuò)大趨勢(shì)。
富國(guó)銀行
策略師們?nèi)匀活A(yù)計(jì)年底前后會(huì)出現(xiàn)一些融資壓力，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的積極舉措“令人鼓舞，但并非萬(wàn)靈藥”，盡管市場(chǎng)波動(dòng)性可能會(huì)略有降低。400億美元的規(guī)模高于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)已暗示，購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債需求的波動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整。對(duì)于押注SOFR-聯(lián)邦基金基差和美國(guó)掉期利差擴(kuò)大者而言，這無(wú)疑是“明顯的順風(fēng)”。
SMBC Nikko
美聯(lián)儲(chǔ)正試圖“積極管理銀行準(zhǔn)備金過(guò)�！保@一策略能否成功將取決于市場(chǎng)參與者使用常備回購(gòu)機(jī)制的意愿。到1月底，如果銀行準(zhǔn)備金回升至3萬(wàn)億美元以上，SOFR將進(jìn)一步接近——盡管可能仍高于——儲(chǔ)備金余額利率，并可能使聯(lián)邦基金利率下降約2個(gè)基點(diǎn)。
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