美國總統(tǒng)特朗普宣布新一輪對等關(guān)稅決定，對包括日本和韓國在內(nèi)的多國，從8月1日起，產(chǎn)品征收25%等不同稅率的關(guān)稅，導(dǎo)致美股出現(xiàn)全線下挫，道指大跌400點(diǎn)，標(biāo)普500和納指在剛創(chuàng)了歷史新高之后出現(xiàn)跳水，衡量市場波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX一度跳漲近6%。
美國總統(tǒng)特朗普從4月2日起單方面挑起關(guān)稅戰(zhàn)，對全球資本市場造成了較大的影響，特別是在4月初美股出現(xiàn)連續(xù)大跌，美債、美元指數(shù)均出現(xiàn)下降，一度出現(xiàn)股債匯“三殺”的局面。隨后中美在日內(nèi)瓦進(jìn)行貿(mào)易談判，發(fā)布了日內(nèi)瓦聲明，取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，投資者情緒得以緩解，美股一度出現(xiàn)大幅反彈，納指和標(biāo)普500指數(shù)重回歷史新高。
在這一段劇烈的政策變化期間，企業(yè)盈利和美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于許多人的預(yù)期，推動(dòng)市場回升。而特朗普再次宣布對多國加征關(guān)稅可能會(huì)引發(fā)投資者恐慌，造成美股再次回落。近期公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，讓美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的希望破滅。根據(jù)美國勞工部上周五發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，6月份美國經(jīng)濟(jì)增加了14.7萬個(gè)工作崗位，明顯好于預(yù)期，而失業(yè)率則降至4.1%，加上關(guān)稅陰影再次回歸，關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致美國物價(jià)進(jìn)一步上漲，對美國居民的生活造成較大的影響。
華爾街普遍認(rèn)為隨著提前囤積的庫存消耗完畢，關(guān)稅對物價(jià)的影響將逐步顯現(xiàn)，可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)最早9月份降息，甚至有可能到12月份再降息。聯(lián)邦基準(zhǔn)利率期貨顯示，市場將首次下調(diào)利率的時(shí)間窗口進(jìn)一步推遲到了四季度，10月降息概率接近80%，全年政策空間約為42個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)處于兩難境地，一方面美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰退的風(fēng)險(xiǎn)，特別是一季度出現(xiàn)增速下降，現(xiàn)在特朗普發(fā)起加征新的關(guān)稅，可能會(huì)導(dǎo)致相關(guān)國家進(jìn)行反制，這無疑會(huì)進(jìn)一步加劇美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果過快降息，可能會(huì)導(dǎo)致美國物價(jià)進(jìn)一步上漲，從而導(dǎo)致通脹回升，而控制通脹是美聯(lián)儲(chǔ)第一貨幣政策目標(biāo)。
7月8日，A股市場受此消息影響不大，滬深兩市繼續(xù)上攻，上證指數(shù)逼近3500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，滬深兩市全線翻紅放量大漲，這說明投資者的情緒在進(jìn)一步回升，而美國關(guān)稅戰(zhàn)對于A股市場的影響進(jìn)一步減少，市場的賺錢效應(yīng)增強(qiáng)，特別是科技股再次大漲，英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股持續(xù)創(chuàng)新高，人形機(jī)器人板塊也重拾升勢，帶來了較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。滬深兩市呈現(xiàn)出普漲的格局，這對于提振投資者的信心，推動(dòng)下半年市場行情的走強(qiáng)起到了非常關(guān)鍵的作用。
下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策還會(huì)進(jìn)一步加碼，這會(huì)讓市場做多的熱情提升，從而帶動(dòng)市場中樞上移。無論是A股和港股，當(dāng)前都已經(jīng)過了最差的階段，市場上漲的預(yù)期有望進(jìn)一步增強(qiáng)，下半年賺錢效應(yīng)提升也會(huì)吸引更多場外資金入場，從而帶來更多的財(cái)富效應(yīng)，提振消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。
下半年A股市場和港股市場的行情可能會(huì)超出很多人的預(yù)期，A股市場將開啟一輪慢牛、長牛行情，一方面影響市場的不確定因素在逐步減少，包括關(guān)稅戰(zhàn)的影響以及中東沖突徹底�；�，投資者的信心將逐步修復(fù)。另外當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示CPI仍然為負(fù)值，要想實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)，還需要政策面進(jìn)一步加碼，帶來更多積極的財(cái)政政策以及適度寬松的貨幣政策落地，這些也是推動(dòng)市場回升的重要因素。
我一直呼吁通過推動(dòng)市場走出牛市，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，這是提振消費(fèi)最好的手段，也是破局的關(guān)鍵。在房地產(chǎn)市場投資機(jī)會(huì)減少之后，未來會(huì)有更多的居民儲(chǔ)蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，通過資本市場來實(shí)現(xiàn)居民財(cái)產(chǎn)性收入的增長。資本市場走強(qiáng)將會(huì)產(chǎn)生多贏的局面，投資者獲得了財(cái)富增長，消費(fèi)回升，而上市公司可以通過再融資來獲得寶貴的資本，通過IPO可以支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，有利于推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)為更多的科創(chuàng)股權(quán)投資基金提供退出的途徑，PEVC也將獲得比較好的發(fā)展，支持更多獨(dú)角獸企業(yè)的出現(xiàn)，這將是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)走出第二條增長曲線的關(guān)鍵。
因此下半年對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投資者要保持信心和耐心，通過布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金來抓住機(jī)會(huì)。提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入，主要途徑將落在股市上，因?yàn)楝F(xiàn)在樓市已經(jīng)很難出現(xiàn)房價(jià)大幅上漲的預(yù)期，很多城市房地產(chǎn)的供給超過需求。在房地產(chǎn)的黃金投資期結(jié)束之后，資本市場將迎來黃金投資期，未來10年也將是資本市場投資的黃金10年，建議投資者積極把握機(jī)會(huì)，通過做價(jià)值投資來分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，在資本市場上獲得好的投資回報(bào)，真正實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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