一個(gè)寬松的小序幕：14天逆回購(gòu)重啟并“降息”20BP維穩(wěn)資金面

　　下半年，貨幣政策還將保持流動(dòng)性的合理充裕，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)全年的人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模的增量將超過(guò)30萬(wàn)億元。

　　繼昨日國(guó)常會(huì)提出要推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元后，6月18日，央行“降息”來(lái)臨。

　　據(jù)央行公告稱，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，2020年6月18日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1200億元逆回購(gòu)操作，包括500億元7天期和700億元14天期。值得注意的是，這是央行時(shí)隔逾四個(gè)月重新進(jìn)行14天期逆回購(gòu)操作，而更令市場(chǎng)意外的是，14天期逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)“降息”，中標(biāo)利率由此前的2.55%一次性下降20BP至2.35%。

　　有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，此次14天逆回購(gòu)利率的下調(diào)實(shí)際上是跟隨了此前7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，以此保持7天期和14天期之間15BP的點(diǎn)差。而此時(shí)重啟14天期逆回購(gòu)，或是基于兩方面因素：一是配合抗疫特別國(guó)債的發(fā)行；二是平抑資金面在臨近臨近半年末時(shí)點(diǎn)的波動(dòng)。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉稱，逆回購(gòu)利率下調(diào)在于引導(dǎo)和企穩(wěn)市場(chǎng)短端利率，在貨幣政策邊際放緩后，市場(chǎng)一度呈現(xiàn)政策收緊預(yù)期，短端利率上行較快。

　　這在數(shù)據(jù)上也有直觀表現(xiàn)。一段時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)資金利率一路上行，接近政策利率水平。最新數(shù)據(jù)顯示，18日Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）延續(xù)全線上行，隔夜品種上行7.5BP報(bào)2.1230%，7天期上行4.3BP報(bào)2.10%，1個(gè)月期上行3BP報(bào)2.0230%。

　　唐建偉稱，在當(dāng)前存在貨幣市場(chǎng)利率回升不利于市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定的預(yù)期下，此時(shí)下調(diào)“天花板”利率具有穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維持流動(dòng)性合理充裕的政策涵義。同時(shí)，逆回購(gòu)利率的調(diào)整再次表明央行平穩(wěn)“修復(fù)”市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的態(tài)度。

　　而今日的“降息”，疊加前一日國(guó)常會(huì)釋放的信息，一定程度上也修復(fù)了近期市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的悲觀情緒。有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管最近一次MLF（中期借貸便利）操作利率未做調(diào)整，但持續(xù)引導(dǎo)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下行給實(shí)體企業(yè)讓利的趨勢(shì)不變。另外，近期幾家大行下調(diào)了大額存單利率，引導(dǎo)存款成本下降，這為貸款報(bào)價(jià)利率下調(diào)提供了空間。

　　在此背景下，“本月1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5BP概率較大，5年期LPR報(bào)價(jià)可能維持不變�！碧平▊ケ硎尽�

　　除了“降息”，近期降準(zhǔn)可能也會(huì)落地。17日國(guó)常會(huì)明確下一階段政策需要在量?jī)r(jià)兩個(gè)方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準(zhǔn)而未提降息，由此，中信證券(600030,股吧)研究所副所長(zhǎng)明明稱，降準(zhǔn)近期可能會(huì)落地，大概率定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，國(guó)常會(huì)還提到要推動(dòng)金融系統(tǒng)合理讓利，即發(fā)揮銀行等作為貨幣政策傳導(dǎo)中樞的作用，使得金融系統(tǒng)承擔(dān)部分央行支持實(shí)體的任務(wù)。在18日召開(kāi)的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，央行行長(zhǎng)易綱就提及，央行正通過(guò)利率市場(chǎng)化的改革，引導(dǎo)市場(chǎng)利率持續(xù)下降，推動(dòng)金融部門(mén)向企業(yè)合理讓利，著力緩解融資貴的問(wèn)題。

　　易綱表示，今年以來(lái)，金融部門(mén)向企業(yè)讓利主要包括三方面，一是通過(guò)降低利率讓利，二是通過(guò)直達(dá)貨幣政策工具推動(dòng)讓利，三是銀行減少收費(fèi)讓利，預(yù)計(jì)金融系統(tǒng)通過(guò)以上三方面將在今年全年向企業(yè)讓利1.5萬(wàn)億。

　　另至于未來(lái)貨幣政策走向，易綱稱，下半年，貨幣政策還將保持流動(dòng)性的合理充裕，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)全年的人民幣貸款新增近20萬(wàn)億元，社會(huì)融資規(guī)模的增量將超過(guò)30萬(wàn)億元。不過(guò)他也提及，疫情應(yīng)對(duì)期間的金融支持政策具有階段性，要注意政策設(shè)計(jì)，要關(guān)注政策的后遺癥，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時(shí)退出。