疾風(fēng)驟雨不可持續(xù)，金融市場(chǎng)進(jìn)一步超調(diào)空間已經(jīng)有限

　　從全球市場(chǎng)來(lái)看，經(jīng)過(guò)春節(jié)長(zhǎng)假，2月3日國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格跟隨波動(dòng)屬于市場(chǎng)的正常反應(yīng)。波動(dòng)幅度較大，說(shuō)明投資者積累的避險(xiǎn)情緒得到了快速集中的釋放�！帮h風(fēng)不終朝，驟雨不終日”，日內(nèi)即出現(xiàn)了各大指數(shù)寬幅調(diào)整后，波動(dòng)率迅速收窄的格局，市場(chǎng)進(jìn)一步超調(diào)的空間已經(jīng)有限。特別是債券市場(chǎng)，開(kāi)盤(pán)不久，10年期國(guó)債收益率直接跌至主流預(yù)期價(jià)位——2.8%，可以說(shuō)是“一步到位”，后續(xù)量能顯著趨弱，歸于小幅震蕩。

　　預(yù)判市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)，首先要明確新冠疫情能否替代市場(chǎng)原本的定價(jià)邏輯并左右趨勢(shì)性變化�？梢詮娜齻�(gè)角度來(lái)看：可持續(xù)性、破壞力以及預(yù)期反映。

　　短期內(nèi)，市場(chǎng)行情已經(jīng)聚焦于疫情的影響。與“非典疫情”類(lèi)似，本輪新型冠狀病毒疫情會(huì)使得今年1季度乃至2季度的宏觀數(shù)據(jù)超出原本的預(yù)期，這是市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的最大的不確定性。但在此次疫情防控阻擊戰(zhàn)中，黨中央的統(tǒng)一部署，全國(guó)人民的萬(wàn)眾一心，對(duì)疫情防控的嚴(yán)防死守，我們堅(jiān)信能打贏這場(chǎng)疫情防控阻擊戰(zhàn)。

　　疫情不可持續(xù)，其破壞力就有限。對(duì)此，可以拿中美貿(mào)易摩擦作對(duì)比。美對(duì)華加征多輪關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)的沖擊既強(qiáng)烈又有長(zhǎng)期性， 所以中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改變了過(guò)去兩年來(lái)的市場(chǎng)定價(jià)邏輯。新冠疫情注定是短期沖擊，只是加重了一個(gè)階段內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　除了不確定性，金融市場(chǎng)波動(dòng)也是持有不同預(yù)期的各類(lèi)投資者博弈的結(jié)果。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度日益加深，境外機(jī)構(gòu)的廣泛參與，使得國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的有效性大大提高，債券收益率對(duì)各種信息的反應(yīng)越來(lái)越敏銳迅疾。一致性預(yù)期通常導(dǎo)致債市大漲大跌的行情非常短暫，難以捕捉。

　　總體而言，過(guò)去兩年來(lái)，債券市場(chǎng)在”三期疊加”的大宏觀環(huán)境下，一路經(jīng)歷各種沖擊，整體走勢(shì)呈W型波動(dòng)。今天長(zhǎng)端利率債市場(chǎng)再次上演了疾風(fēng)驟雨般的行情，給債市構(gòu)造了又一個(gè)W的下滑部分，其結(jié)果也終將歸于平靜（圍繞新的利率中樞小幅震蕩）并隨著時(shí)間的流逝而步入下一個(gè)上升段。

　　綜上所述，疫情爆發(fā)是意外事件，央行已經(jīng)大尺度的搭配短期工具來(lái)應(yīng)對(duì)短期沖擊，各部委、地方政府針對(duì)受疫情影響的地區(qū)和部門(mén)也在陸續(xù)出臺(tái)扶持政策，急劇變化的債券市場(chǎng)行情給了機(jī)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)，投資需要把握安全邊際。不忘初心、牢記使命，理性決策，穩(wěn)健投資才是根本。（撰稿：浦發(fā)銀行(600000,股吧)金融市場(chǎng)部）

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