央行年內(nèi)首次新作MLF，三大信號(hào)值得關(guān)注

　　MLF在LPR報(bào)價(jià)前操作將成為常態(tài)。

　　10月16日，央行公告稱，當(dāng)日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元。維持操作利率3.3%不變，當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)2000億元流動(dòng)性凈投放。

　　因?yàn)楫?dāng)日并無(wú)MLF到期，新作2000億元1年期MLF略超市場(chǎng)預(yù)期。分析來(lái)看，釋放了三大重要信號(hào)：

　　1.年內(nèi)首次新作，MLF操作頻率可能增加

　　2018年新作MLF操作較為常見，當(dāng)時(shí)的操作思路是通過(guò)降準(zhǔn)置換MLF后再新作MLF，降低銀行負(fù)債成本、增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放，數(shù)量工具操作頻繁，資金利率被壓低到公開市場(chǎng)利率以下。

　　今年來(lái)央行在MLF到期時(shí)續(xù)作，但這次是在沒(méi)有MLF到期的情況下投放MLF，尚屬年內(nèi)首次。目前雖仍有降準(zhǔn)操作，但流動(dòng)性環(huán)境已經(jīng)遠(yuǎn)不如2018年下半年寬松，資金利率有較大幅度回升，本次新作MLF更多基于平穩(wěn)流動(dòng)性的考慮。

　　更重要的是，這釋放出MLF操作頻率可能增加的信號(hào)。今年8月央行已進(jìn)行LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革：改革后LPR以MLF為參考，貸款利率錨定LPR。與逆回購(gòu)相比，MLF的使用頻率并不高。此前逆回購(gòu)幾乎是常態(tài)化的操作，但MLF只是在MLF到期等特殊時(shí)點(diǎn)操作。

　　LPR錨定MLF后，MLF的作用會(huì)強(qiáng)化，相應(yīng)會(huì)增加MLF的操作頻率。如果增加MLF操作頻率，MLF單次操作規(guī)模將下降，但總量可能增加，以提升MLF這一貨幣政策工具的深度和廣度。

　　2.明確10月LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，MLF在LPR報(bào)價(jià)前操作將成為常態(tài)

　　10月21日，LPR將進(jìn)行第三次報(bào)價(jià)。LPR按公開市場(chǎng)操作利率（主要指MLF）加點(diǎn)的方式形成，但10月并無(wú)MLF到期，新作MLF后將明確LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)。

　　中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明表示，10月新作MLF的一個(gè)原因?yàn)椋�在�?dāng)前市場(chǎng)對(duì)MLF降息預(yù)期較強(qiáng)的情況下明確LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)。“為明確LPR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)，MLF在LPR報(bào)價(jià)前操作將成為常態(tài)�！�

　　在被問(wèn)及是否會(huì)通過(guò)降低MLF利率來(lái)降低LPR時(shí)，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰10月15日在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，MLF是市場(chǎng)化招標(biāo)的結(jié)果，只是影響LPR的因素之一。通過(guò)LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)利率水平較去年已經(jīng)有所下降，未來(lái)將更多通過(guò)疏通貨幣政策傳導(dǎo)來(lái)降低利率，之后改革效果會(huì)逐步體現(xiàn)。

　　3.維穩(wěn)流動(dòng)性

　　從現(xiàn)在到11月底，除11月5日4035億1年期MLF到期之外無(wú)流動(dòng)性到期，但10月是繳稅大月，流動(dòng)性缺口仍然較大，新作MLF意在補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

　　明明稱，預(yù)計(jì)9月稅收收入超萬(wàn)億，財(cái)政性存款預(yù)計(jì)將降低3000~4000億元。近期繳準(zhǔn)因素導(dǎo)致資金面收緊，DR007/R007分別上行至2.69%和2.85%。而流動(dòng)性投放方面，繼15日降準(zhǔn)釋放的500億元之外，仍然需要中長(zhǎng)期流動(dòng)性的投放。

　　2000億MLF投放后，隔夜Shibor轉(zhuǎn)跌。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月16日，隔夜Shibor報(bào)2.6940%，下跌0.90個(gè)基點(diǎn)：7天Shibor報(bào)2.6860%，上漲0.20個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)2.7320%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)。