規(guī)�？s水30% 期貨資管覬覦銀行理財

　　可喜的是，危機并存是市場不變的真理。隨著《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》頒布，理財市場終于又重新為期貨資管打開了一扇新窗。

　　長期來看，期貨資管回歸本源是大勢所趨，在此前提之下，經(jīng)歷改革陣痛已成必然。

　　“現(xiàn)在不是特別好的時候，監(jiān)管推出一系列政策之后，期貨公司需要有一個消化的時間，都在做轉(zhuǎn)型的變化�！币晃黄谪浌�司高管告訴《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者。

　　過去的2018年，受監(jiān)管去通道、降杠桿政策影響，整個資管行業(yè)大規(guī)模縮水。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(以下簡稱“中基協(xié)”)發(fā)布了2018年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計快報。據(jù)中基協(xié)初步統(tǒng)計，截至2018年年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬億元(合計中剔除了私募基金顧問管理類產(chǎn)品與私募資管計劃重復部分)。2017年，這一數(shù)據(jù)約為53.6萬億元。對比之下，2018年一年的時間資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模蒸發(fā)掉了3.1萬億元。

　　回到2012年9月，當初期貨資管適逢監(jiān)管開閘，首批18家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點資格。

　　在隨后的幾年里，期貨公司迎來了混業(yè)經(jīng)營、一對多業(yè)務(wù)和債券市場的開放，與證券、基金等進行資管業(yè)同臺競技;與此同時，期貨資管也迎來了監(jiān)管趨嚴，進入了業(yè)務(wù)調(diào)整和轉(zhuǎn)型期，發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢、突出衍生品對沖特色、提升主動管理能力等成為行業(yè)共識。

　　2018年，叫停場外期權(quán)產(chǎn)品備案、資管新規(guī)落地等一系列舉措，似乎又將期貨資管推向夾縫。2019年，期貨資管去向何處?

　　96家期貨公司資管產(chǎn)品規(guī)模140億元

　　2018年，期貨資管的表現(xiàn)不盡如人意，而資管新規(guī)對于期貨資管的沖擊猶如電閃風行，這一點可以在諸多數(shù)據(jù)中得到佐證。

　　從期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)�？矗�雖然2018年6月至8月有回暖跡象，但仍處在下滑趨勢中。中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月底，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計23.38萬億元，其中，期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模1429億元。與2017年年末相比，2018年期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模整體縮減超過30%。

　　記者對中基協(xié)“期貨公司資管產(chǎn)品備案信息公示”中2018年度(截至12月31日)完成備案的期貨公司(含期貨公司資管子公司)資管產(chǎn)品進行了統(tǒng)計整理，對比2017年度的數(shù)據(jù)來看，期貨資管在2018年的備案產(chǎn)品數(shù)量連2017年的三分之一都不到，在11月份僅備案了5只。

　　“資管新規(guī)之后很多期貨公司原有的一些產(chǎn)品在清理，整個期貨行業(yè)的資管規(guī)模也在下降�！�宏源期貨董事長王化棟向記者表示。

　　2018年，96家期貨公司共備案523只資管產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模約為142.9億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2733萬元。

　　從產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模看，期貨公司資管單只產(chǎn)品規(guī)模較證券公司資管、基金公司及其子公司專戶明顯偏小。統(tǒng)計顯示，2018年期貨公司資管產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模在1000萬元以下的有269只;規(guī)模在1000萬~5000萬元(含1000萬和5000萬元)的有182只;規(guī)模在5000萬~1億元(含1億元)的有38只;規(guī)模超過1億元的有34只。

　　從備案產(chǎn)品投資類型看，商品及金融衍生品類產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模占比均不大。2018年，期貨公司備案的資管產(chǎn)品中，混合類產(chǎn)品319只，數(shù)量最多，設(shè)立規(guī)模約為84.0億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2633萬元;固收類產(chǎn)品55只，設(shè)立規(guī)模約為27.1億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為4927萬元;權(quán)益類產(chǎn)品24只，設(shè)立規(guī)模約為13.3億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為5542萬元;商品及金融衍生品類產(chǎn)品67只，設(shè)立規(guī)模約為14.5億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2164萬元;其他類產(chǎn)品58只，設(shè)立規(guī)模約為4.0億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為689萬元。

　　從期貨公司備案產(chǎn)品情況看，2018年，備案10只以上產(chǎn)品的期貨公司有15家，其中，國投安信期貨備案產(chǎn)品數(shù)量最多，為27只。備案產(chǎn)品規(guī)模合計超過1億元的期貨公司有27家，超過5億元的有11家，其中建信期貨備案產(chǎn)品規(guī)模最大，約為19.8億元。

　　從整個行業(yè)看，期貨公司資管收入漲跌互現(xiàn)。

　　記者梳理16家掛牌新三板期貨公司半年報發(fā)現(xiàn)，有4家期貨公司資管業(yè)務(wù)收入同比下滑，當然也不乏渤海、永安、華龍、創(chuàng)元等期貨公司資管收入大幅增長的黑馬。其中，渤海期貨的增長尤為矚目，2018年上半年資管業(yè)務(wù)收入為616134.78元，為上期收入的逾51倍。

　　牽手商業(yè)銀行理財是良機

　　2018年，整個投資市場發(fā)展并不景氣，但期貨資管卻有偏正面的表現(xiàn)。

　　“很多機構(gòu)開始愿意跟期貨合作，這是在之前看不到的。一方面是期貨資管的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，另一方面是大家也開始意識到需要有這樣一個市場去做保值�！眹�都期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部副總屈曉寧(博客,微博)向記者分析道，“比如在行情下跌的時候，股票可以做空股指來保值;大宗商品表現(xiàn)不太好的情況下，企業(yè)只能被動接受嗎?其實利用期貨去做套保就可以�！�

　　期貨公司過去相對靈活，中小型的期貨資管運營成本低，管理的規(guī)模可以小一點。此次的資管新規(guī)中除了杜絕監(jiān)管套利和提高團隊資質(zhì)的要求，期貨資管規(guī)模也被提高了一個門檻，原來一對一的資管產(chǎn)品100萬元就可以成立，現(xiàn)在統(tǒng)一到1000萬元才能成立。

　　屈曉寧向記者表示，對于中小型期貨公司而言，管理水平相對低下，單只產(chǎn)品1000萬元難度不小，僅這一條就會導致期貨公司很難開展工作。

　　王化棟則向記者表示，從期貨公司經(jīng)營上來講，規(guī)模的提升，一方面要求他們加強產(chǎn)品的銷售能力，另一方面要求他們提升資產(chǎn)的增值能力。

　　多名期貨公司資管人士告訴記者，資管新規(guī)其實是為了讓期貨資管回歸本源，不要做通道以及結(jié)構(gòu)化的業(yè)務(wù)，而是專注于期貨資管的內(nèi)功練習，這個方向是十分明確的。

　　資管新規(guī)后，大多數(shù)期貨公司資管業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域逐漸回歸期貨市場。上述期貨公司資管部負責人向記者表示，資管新規(guī)后，期貨公司在產(chǎn)品上有一個轉(zhuǎn)型的過程，從以前的平臺類業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型到FOF和主動管理，在建立自己的團隊，也在跟外部的機構(gòu)加強合作。

　　新湖期貨有限公司財富管理中心總監(jiān)林惜向記者表示，以往以通道業(yè)務(wù)為主的期貨公司，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縮減通道業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步向主動管理轉(zhuǎn)變;以主動管理為主的期貨公司，則進一步細分客戶需求，針對機構(gòu)客戶、產(chǎn)業(yè)客戶和個人客戶的不同特點，尋求資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。

　　資管業(yè)務(wù)的確要回歸期貨公司的核心，尤其是主動管理的能力。對期貨公司來講，如何利用期貨衍生品，在大類資產(chǎn)配置、量化、CTA如何去發(fā)揮自身的優(yōu)勢，在大資管的形勢下如何提供相應(yīng)的產(chǎn)品是需要思考的問題。王化棟向記者表示。

　　林惜則認為，期貨資管的核心競爭力關(guān)鍵在于專業(yè)人才的培養(yǎng)及引進，加上投研能力的提升。從近兩年期貨資管行業(yè)總體轉(zhuǎn)型的情況看，專業(yè)人才隊伍并不穩(wěn)定，一些成熟的資管人才容易流失，轉(zhuǎn)向證券、基金等資管機構(gòu)，市場化的績效考核機制、配套的創(chuàng)新支持是投研團隊建設(shè)的重點。此外，在培養(yǎng)投研隊伍的同時，產(chǎn)品營銷能力也是期貨公司向主動管理轉(zhuǎn)型過程中需要強化的。

　　值得一提的是，隨著2018年年底銀保監(jiān)會發(fā)布實施《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，預計2019年將迎來更多商業(yè)銀行理財子公司。這些公司成立初期，在期貨類資產(chǎn)投資管理方面或有欠缺，一些在商品及金融衍生品上擁有較強自主管理能力的期貨公司，將迎來與商業(yè)銀行理財子公司合作的大好機會。

　　場外衍生品呼聲強烈

　　從長期來說，資管新規(guī)對期貨資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展起到積極的作用毋庸置疑。但多名期貨資管從業(yè)人員向記者表示，應(yīng)該放開期貨資管對于場外衍生品的投向。

　　2018年4月，中基協(xié)對投資范圍涵蓋場外期權(quán)的期貨資管產(chǎn)品暫停備案。據(jù)了解，除了商業(yè)銀行和私募基金以外，期貨公司風險管理子公司也是場外衍生品市場的主要買方機構(gòu)，期貨資管投向場外期權(quán)的產(chǎn)品已經(jīng)有一定規(guī)模。

　　“期貨資管投資范圍可以包含場外衍生品，這是行業(yè)關(guān)注的要點�！�南華期貨資產(chǎn)管理部相關(guān)負責人向記者表示，“期貨公司本身從事的就是衍生品業(yè)務(wù)，期貨公司的優(yōu)勢也在衍生品，對于期貨公司資管不能投資場外衍生品，尤其是商品的場外期權(quán)，這方面行業(yè)一直有呼吁，但監(jiān)管最終未采納。”

　　林惜也向記者表示，從目前來看，期貨資管牌照的投資范圍是非常重要的。期貨公司的優(yōu)勢在于風險管理，在服務(wù)實體經(jīng)濟、期限結(jié)合幫助企業(yè)管理風險、提供融資服務(wù)方面，期貨公司資管業(yè)務(wù)實際上可以發(fā)揮一定作用。

　　他表示，根據(jù)目前的新規(guī)，期貨公司資管業(yè)務(wù)還不能涉及場外衍生品這個可以服務(wù)實體經(jīng)濟的最重要工具。在同一監(jiān)管環(huán)境下，證券資管是允許參與場外衍生品的，期貨公司作為衍生品的經(jīng)紀商，從技術(shù)系統(tǒng)和人才儲備上，天然具有場外衍生品交易對沖、風險管理的專業(yè)能力。

　　南華期貨資產(chǎn)管理部相關(guān)負責人認為，未來隨著監(jiān)管認識的進一步提高，或有機會打開場外期權(quán)這一扇窗，屆時將對期貨資管帶來實質(zhì)性的影響。

（責任編輯：邱光龍 HF056）